泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险投资账户
2007年年度报告
第一部分 公司概况
公司法定名称：泰康人寿保险股份有限公司
公司法定英文名称：TAI KANG LIFE
INSURANCE CO.,LTD
公司法定代表人：陈东升
公司注册资本：人民币8.52亿元
公司注册办公地址：中国北京市复兴门内大街156号泰康人寿大厦
邮政编码：100031
公司经营范围：本公司的经营范围包括开展各类人民币、外币的人身保险业务，其中包括各类人寿保险、健康保险、意外伤害保险等保险业务；开展上述业务的再保险及共保业务；开展为境内外的保险机构代理保险、检验、理赔等业务；开展保险咨询业务；依照有关法规从事资金运用业务；开展经中国保险监督管理委员会批准的其它业务。
法定代表人：陈东升
财务负责人：尹奇敏
年报经办人：刘晔
联系电话：86 10 66429988转9039
联系传真：86 10 66426376
电子邮件：liuye@taikang.com
联系地址：北京市复兴门内大街156号泰康人寿大厦七层财务部
第二部分 公司经营状况
泰康人寿保险股份有限公司系
目前，泰康人寿共有20家股东，其中中资股东包括中国对外贸易运输(集团)总公司、中国嘉德国际拍卖有限公司等国内大中型企业。外资股东包括瑞士丰泰人寿保险公司、新政泰达投资有限公司和日本软库银行集团等著名国际金融企业。
在以董事长兼首席执行官陈东升为核心的专业化、国际化的管理团队领导下，泰康人寿发展迅速。目前已在全国设立了北京、上海、湖北、山东、广东等32家分公司，249家中心支公司，成功完成全国性经营网络的搭建。
截至2007年底，泰康人寿实现当年规模保费收入342.37亿元，成功挺进内地寿险市场第四。泰康人寿客户总量已达1300万；总资产近1400亿元。在实现资本实力大幅提升和保持业务规模快速扩张的同时，泰康人寿业务质量不断提升，实现规模与价值双丰收。
第三部分 泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险
投资账户2007年年度报告
一、
泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险投资账户简介
（一）积极成长型投资账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户投资目标是谋求账户资产的长期积极增长。本账户适合于风险承受能力很强的投资者。
3、投资范围
本账户主要投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产，投资比例为20%－100%；投资债券及其它固定收益资产的比例为0%－60%；投资流动性资产的比例不低于5%。
本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资，如境外市场股票投资。
为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
本账户管理人对宏观经济和市场发展趋势进行持续、动态的分析与把握，合理配置账户资金至股票、基金、债券和流动性资产等资产类别，总体上偏重权益类资产的投资与配置，并实施主动管理，为客户争取优异的投资业绩，分享中国经济成长与资本市场发展的成果。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险，其次是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险。如实施境外投资，还会承担相应的汇率风险。
（二）平衡配置型投资账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户投资目标是在有效控制风险的基础上，谋求账户资产长期稳定增长。本账户属于中等风险，适合具有长期投资理财需求，中等风险偏好的投资者。
3、投资范围
本账户将平衡投资于固定收益类资产和权益类资产，投资于股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产的比例为0%－60%；投资于债券及其它固定收益资产的比例为0%－80%；投资流动性资产的比例不低于5%。
本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资，如境外市场股票投资。
为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
本账户较为均衡的投资于权益类资产和固定收益资产，以获取比较稳健的账户资产增长和一定程度的参与股票市场成长的机会。账户管理人结合对宏观经济、财政政策、货币政策的研究预测与对证券市场趋势的研究判断，动态调整各类资产的配置比例，适时操作，控制风险，保持账户平稳增值，争取各市场上超额收益的机会。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险以及债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，总体风险水平适中。如实施境外投资，还会承担相应的汇率风险。
（三）稳健收益型投资账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户投资目标是在满足本金稳妥与良好流动性的前提下，积极追求账户资产的长期稳定增值。本账户适合追求低风险下获取稳健收益的投资者。
3、投资范围
本账户投资于债券及其它固定收益资产的比例为60%－100%，参与新股投资等权益投资的比例为0%－20%，投资其他流动性资产的比例不低于5%。
本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资，如境外市场股票投资。
为了回避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
本账户的投资策略是以债券市场投资收益为基础，把握新品种、新业务和新股申购等带来的套利机会积极操作获得超额收益。
本账户的组合管理方法和标准主要是根据宏观经济运行状况、货币政策走势及利率走势的综合判断，在注重投资账户本金保护和风险控制的基础上，采取积极的固定收益操作，通过调整组合久期等方法，实施积极的账户管理；同时充分运用新股申购等各种套利策略提升组合的持有期收益率，实现账户资产的长期稳定增值。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险影响较小。如实施境外投资，还会承担相应的汇率风险。
（四）基金精选投资账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户投资目标是通过对开放式证券投资基金和封闭式证券投资基金等证券品种的精心甄选、合理组合的基础上，实施积极主动的动态投资管理，在保持账户投资组合风险和流动性可控的前提下，谋求账户资产的长期稳定增值。本账户适合于风险承受能力较强的投资者。
3、投资范围
本账户主要投资于开放式证券投资基金、封闭式证券投资基金和具有良好流动性的资产。投资股票型基金的比例为0%-80%，投资债券型基金的比例为0%-80%，投资流动性资产的比例不低于5%。
本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资，如境外市场股票投资。
为了规避风险，账户管理人可以根据对市场的预测调整上述投资比例。
4、投资策略
凭借公司在基金投资方面完整、先进的评价模型和丰富的投资经验，按照自上而下的原则配置股票型基金、债券型基金和流动性资产，同时按照自下而上的方法精选管理规范、投资实力较强的基金公司旗下业绩稳定且持续性较强的优势基金品种，获取较好的投资收益。此外，适当把握资本市场可能存在的其他交易性投资机会，增强账户投资业绩。
5、投资风险
本账户的投资风险主要来自封闭式基金的价格风险和开放式基金净值的变动风险。如实施境外投资，还会承担相应的汇率风险。
（五）五年定期保证收益账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户的投资目标是在保证最低收益率，降低客户投资风险的基础上，超越同期国债的收益率。
3、投资范围
本账户主要投资于监管机关许可的货币市场和债券市场工具、银行大额协议存款等；少量投资于股票市场，包括证券投资基金以及监管部门允许的直接股票投资和未来可能开发的其他权益型证券。本账户投资受到如下规则限制：本账户所投资的企业债的信用等级不得低于AA+；本账户可以根据市场状况调整投资于证券投资基金、直接股票投资或未来可能开放的其他权益型证券中资金的比例。
4、投资策略
通过分析宏观经济、金融环境，预测利率变动趋势，评估短期投资工具和长期债券投资工具、证券投资基金等的收益和风险，建立符合投资目标定义的投资组合；发挥寿险公司可以进入多种金融市场的优势，寻找市场存在的套利机会，扩大投资收益；发挥寿险公司积聚大规模资金进行集合投资的规模优势，节约投资成本，提高账户的净投资收益。本账户主要投资于银行大额协议存款和国债、政策性金融债等，通过上述投资组合，力争投资收益稳定在保底收益之上。同时，账户以风险可控为限，投资于股票市场（包括证券投资基金以及监管部门允许的直接股票投资或其他投资方式），以追求额外的资本增值。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险也有影响。
（六）进取型投资连结账户
1、账户设立时间：
2、投资目标
本账户的投资目标是分享中国经济和资本市场成长的收益，谋求超越资本市场的平均收益水平。但是本公司对实际收益水平不承担任何保证责任，投资风险完全由客户承担。
3、投资范围
本账户主要投资于证券投资基金（包括封闭式和开放式）、股票以及监管部门未来批准的其它权益型证券；部分资产将投资于银行大额协议存款、国债现券和回购、金融债以及监管部门准许投资的企业债等。
4、投资策略
本账户采取主动投资的方式，账户管理人将根据经济周期和资本市场运行周期选择基金、股票及未来监管人批准的其它可投资证券的买卖时机；本账户管理人将根据账户的投资收益目标和风险承受能力规划资产组合的结构，然后选择能够满足要求的证券投资基金和股票进行投资。
5、投资风险
本账户的投资风险主要是权益类资产（股票、封闭式基金、开放式基金）的市场风险，其次是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险。
五年定期保证收益账户和进取型投资连结账户是供放心理财投资连结保险（养老金A）的客户选择的投资连结账户，放心理财投资连结保险（养老金A）已于
二、泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险投资账户管理人报告
（一）各投资账户业绩
1、积极成长型投资账户
截至
2、基金精选投资账户
截至
3、平衡配置型投资账户
截至
4、稳健收益型投资账户
截至
5、五年定期保证收益账户
五年期保证收益投资账户设立于
6、进取型投资连结账户
进取型投资账户设立于
（二）账户投资管理体制
泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险投资账户实行委托投资管理的体制，设立的六个投资账户均通过委托投资协议委托给泰康资产管理有限责任公司进行实际投资管理运作。泰康资产管理有限责任公司（下称“泰康资产”）是2006年3月保监会批准设立的保险资产管理公司，具备科学的组织架构和高效的投资决策管理体制，拥有一支优秀的投资管理团队，致力于追求稳健的投资管理业绩和自我超越的投资管理创新。泰康资产受托管理资产规模快速增长，已成为国内外资本市场上重要的机构投资者之一，投资收益率一直位于行业前列。
泰康资产实行分层的投资决策管理机制，分投资管理委员会和投资经理两个层面，对投资连结保险六个投资账户进行投资管理。首先，泰康资产投资管理委员会根据投连产品各账户说明书的规定、宏观经济形势和资本市场情况，确定各投资账户总体资产配置策略，并对各品种部门及投资经理的投资操作进行指导和授权。其次，泰康资产为各账户配置专门的投资经理，有效执行投资管理委员会定期制定的资产配置策略。投资经理负责日常投资运作和管理，并在账户说明书及投资委员会定期资产配置策略的指导下，择机进行投资品种的买卖交易，动态调整投资组合比例。
泰康资产切实履行保监会对投资连结保险管理的有关规定，投资连结保险投资账户的管理与运作独立于其他受托资产的投资账户，其资金管理与其他受托资产投资账户完全分离，保证投资连结保险投资资金和资产的安全和有效运作。此外，泰康资产的中后台相关部门每工作日评估各投资账户的资产净值（放心理财投资连结保险为每月评估各投资账户的资产净值），及时向客户提供各账户的单位净值情况，有效传递各投资账户的资产增值情况。
（三）账户投资理念和投资策略
积极成长型投资账户属于高风险高收益的投资账户，实施积极主动的投资管理，努力追求较高投资回报和长期资本增值。本账户以权益投资为主，同时在规定比例范围内适当参与固定收益市场投资，并保持良好的账户流动性。权益投资方面，依据对宏观经济层面的分析和对资本市场走势的判断，动态调整权益仓位，降低账户的系统性风险承担，在追求高收益的同时不放松对风险的控制；另一方面，主动优化行业配置，自下至上选择具备较高投资价值或持续成长的优质上市公司股票，积极参与中国经济快速成长带来的盈利机会。固定收益投资侧重于流动性较强的优质债券品种，为账户提供辅助的业绩增长来源。
平衡配置型投资账户通过相对平衡、合理的权益和固定收益资产配置，实现中等风险水平下组合资产的平稳增值。本账户的特点在于权益和固定收益两个业绩来源并重以及投资管理人动态调整大类资产结构带来的优化配置收益。权益类资产配置主要选择行业中具备价值投资或成长性良好的上市公司股票，获取中长期可持续的价值投资回报；固定收益类资产配置着重于对国内外宏观经济形势、通货膨胀走势、货币政策变化、资金面等的深入分析，择机配置高收益低风险的债券品种，并根据市场方向动态调整，争取稳定的投资收益率。
稳健收益型投资账户的目标是实现低风险水平下组合资产的稳定增值。该账户的资产配置以固定收益类资产为主，辅以新股申购等增强回报的投资方式。固定收益类资产配置方面，一是品种的选择和投资时机的把握，可根据对国内外宏观经济形势、通货膨胀走势、货币政策变化、资金面等，积极配置到期收益率较高且信用风险较低的优良品种；二是根据对各类固定收益投资品种的市场收益率曲线走势的判断，动态调整各品种、各期限证券的配置比例，实施组合久期管理和收益率曲线策略。此外，本账户还充分利用账户流动性方面的优势，加强新股申购等低风险的权益类收益机会，提升账户业绩。
基金精选投资账户积极投资开放式基金和封闭式基金等证券品种，追求资产长期稳定增值，具备相对较高的投资风险。本账户主要是通过对基金类产品的透彻分析和良好把握，精选偏股型类、债券型类等基金品种，优化投资组合分散投资风险，争取超越市场基准的投资回报。在大类资产比例关系上，本账户偏向于偏股型基金品种的配置，同时也会兼顾债券型基金品种的配置与组合。
五年定期保证收益账户通过对宏观经济和利率走势的分析和评估，主要投资于银行大额协议存款和国债、政策性金融债等，并根据账户投资目标和风险承受能力动态调整的固定收益资产组合结构，力争投资收益稳定在保底收益之上。同时，账户以风险可控为限，投资于权益资产，以追求额外的资本增值。
进取型投资连结账户根据账户的投资收益目标和风险承受能力，结合宏观经济环境和资产市场运作规律，精选基金、股票及未来监管人批准的其它可投资证券，并进行积极的主动管理。
（四）投资账户投资经理工作报告
1、国际宏观经济形势回顾
2007年，全球经济稳中趋降，通胀压力加大。美国受房地产市场进一步衰退、企业投资和居民消费疲软、金融市场恶化等因素的影响，经济增速明显放缓。2007年美国GDP增长2.2%，比上年低0.7个百分点，为2002年以来的最低增速。欧元区和日本经济继续稳步成长，但下行风险增大，全年GDP增速分别为2.7％和2.1％。主要新兴市场经济体和发展中国家的经济增长依然强劲。国际货币基金组织预测，2007年全球经济增长4.9%，比2006年实际增长减缓0.1个百分点。受食品和能源价格飙升的影响，全球通胀压力在下半年再度抬头，主要经济体通胀水平均高于原先设立的通胀目标。
受次级抵押贷款危机的影响，美联储
2、2007年国内宏观经济回顾
2007年，我国国民经济继续保持平稳快速增长，呈现出经济增长较快、质量效益提高、结构协调性增强的发展态势。2007年GDP增长11.9%，比2006年加快0.3个百分点，增速连续五年超过10%。其中，全社会固定资产投资继续快速增长，全年增长24.8%，比去年加快0.9个百分点，房地产投资比上年增长30.2%，加快8.4个百分点。受居民消费升级步伐加快、收入持续快速增长和社会保障逐步健全等因素的影响，居民消费趋于活跃，2007年社会消费品零售总额同比增长16.8%，为1997年以来的新高，消费对经济增长的贡献超过投资0.1个百分点，是近7年来的首次。对外贸易继续保持较快增长，贸易顺差继续扩大，累计贸易顺差达2622亿美元，比去年同期高出48%。工业生产增长加快，工业增加值累计增长18.5%，增速比去年同期加快1.9个百分点，工业企业利润增速加快6个百分点。
2007年我国宏观经济呈现高增长、高通胀的态势，经济面临过热和通胀的压力明显增大。一方面贸易顺差过大、信贷投放过多、固定资产投资增长过快等经济发展中的突出问题依然存在，另一方面伴随宏观经济和居民收入的持续快速增长，受成本推动和需求拉动双重因素的影响，今年以来通胀压力不断增大，CPI同比涨幅持续提高，单月最高涨幅达6.9%，全年CPI平均涨幅为4.8%。央行为保持宏观经济的平稳运行，防止经济由偏快向过热转变，抑制通货膨胀，合理控制货币信贷增长，采取了紧缩性的货币政策，加大了货币政策调控的力度和频率。今年以来，央行10次上调法定存款准备金率共计5.5%，6次上调存贷款基准利率，1年期定期存款利率上升了162bp至4.14%。
3、国内资本市场概况
（1）固定收益类产品市场
2007年伴随着央行的持续加息和市场对通胀预期的不断增强，债券市场经历了深幅下跌，2007年1-12月银行间中债国债净价指数份累计下跌5.34%，期间中债国债全价指数累计下跌4.71%。债券市场收益率曲线整体大幅上移，银行间国债收益率曲线整体平均上升149bp。从收益率曲线的型变上看，2007年先后经历了“1-7月份大幅上升并陡峭化 —— 7-9月份小幅反弹和收益率曲线小幅下降
——9月份以后 中、短期端大幅上升并扁平化”三个阶段。
（2）权益类产品市场
2007年，股票市场继续延续2006年以来的牛市行情，但震荡幅度明显加大。上证指数由2006年底2675.47点最高上冲至6124.04点，年终收于5261.56点。全年，上证指数上涨96.66%，深证成指上涨162.81%，深沪两市封闭式基金价格指数上涨145.86％，开放式基金净值上涨118.16%。
上半年前5个月，股票指数呈现出单边快速上涨的局面。5月份，监管层担忧股票市场上涨速度过快，开始对市场进行风险提示和风险教育，并在
4、2007年投资连结保险投资操作回顾
（1）固定收益类产品投资
基于通胀持续上升和宏观调控政策继续紧缩的判断，我们认为2007年下半年债券市场仍会进一步振荡下跌，市场收益率水平仍会进一步上升。
在具体投资操作上，投连积极成长型投资账户、平衡配置型投资账户、稳健收益型投资账户、基金精选投资账户自2007年7月成立至2007年底，4个账户固定收益投资重点配置了3 年期以内流动性良好的一年定存浮息债和新型shibor 浮息债，不仅有效规避了2007年下半年市场利率上升风险，并且截止至2007年底固定收益债券投资均获得了较高的债券净价价差收益，而同期银行间国债净价指数累计下跌0.25%；其次，由于2007年新股申购收益非常显著，特别是中石油、建设银行等大盘股的申购收益，我们除在积极做好流动性管理以充分满足新股申购紫金需求外，部分账户还积极申购了规模较为适中能充分分享新股申购收益的债券基金，期间均获得了接近7-10%及以上的收益。
2007年五年定期保证收益账户坚决贯彻执行了“资产配置与波段操作相结合”的投资原则，并基于2007年宏观基本面、政策面和资金面等债市影响因素判断，投资操作始终保持节奏谨慎、品种精选原则，固定收益投资有效规避了二级市场收益率大幅上升的风险。
其中，在2007年上半年投资操作中，五年定期保证收益账户在一季度债券市场阶段高点及时减持组合中的短期融资券，并保持固定收益组合欠配；二季度在央票收益率上升到阶段高点时，买入流动性更好的1年期央票，并仍然保持组合部分欠配，有效规避了二季度市场利率大幅上升导致市价损失的风险。
2007年下半年，基于通胀仍会持续上升和宏观调控政策仍会进一步紧缩的判断，我们认为 2007年下半年债券市场仍会进一步振荡下跌，市场收益率水平仍会进一步上升。期间五年定期保证收益账户固定收益投资主要增持了1年期
此外，账户管理人在政策允许的前提下，五年定期保证收益账户在2007年积极参与了新股一级市场申购，新股特别是大盘股的新股申购收益为账户净值提供了显著的增长收益。
（2）权益类产品投资
积极成长和平衡账户自去年账户成立以来，整体的操作可以分为2个阶段。首先是账户成立初期到三季度末，本账户在市场进入高位分歧加大后坚持谨慎乐观的牛市思维，一直保持了相对较高的仓位，除了开始建仓时由于持续申购导致有效仓位不足，基本没有做选时操作，在账户成立后期逐步分享到了市场快速上涨的收益。操作策略上，也始终保持了适度的持仓分散度，以应对市场热点的扩散、板块轮动的特征和指数震荡幅度的加大。本账户本沿袭了一贯的操作作风，重仓股票或行业变化比较连续、渐进。进入四季度以后，随着大盘蓝筹股的快速上涨，市场的估值水平和波动率都有很大幅度上升，同时由于美国经济的不确定性加大和国内CPI的走高，我们对市场的态度更加谨慎，在市场指数处在高位时将权益投资仓位主动进行调低，一定程度上规避了市场后期大幅度下跌带来的损失。并在市场下跌到5000点以下后，回补了部分仓位，对金融、消费板块和细分行业龙头进行了重点增持。
基金精选账户2007年的投资操作也基本上分为两个阶段：7月中旬至3季度末为账户建仓期。建仓期内，本着对后市谨慎乐观的看法，相对较快地建立起基本仓位，在组合的结构上，由于看好封闭式基金较大的折价率以及未来的较好的分红潜力，组合结构以封闭式基金为主，开放式基金为辅。进入四季度以后，随着市场点位逐步走高，我们对市场的看法趋于谨慎，仓位水平有所降低。而三季度偏重有较大分红潜力的封闭式基金的资产配置结构，在四季度后也见到了明显的效果。
进取型投资连结账户较好地把握了基金和股票市场的大牛市行情：首先，在大类资产配置的布局上较好的把握了市场运行节奏，在年初本账户延续06年底配置保持了较高的权益持仓比例，充分分享了证券市场牛市行情的高收益；在3季度末四季度初，由于担心估值、政策以及美国次贷对经济冲击的风险，本账户降低了权益持仓比例，减少了四季度市场调整过程的净值损失。其次，在二级资产配置上，基于牛市格局判断以及对封闭式基金分红行情的预期，本账户重点选取了封闭式基金和股票进行投资，从而在资产配置层面进一步提升了账户的收益水平。
5、2008年投资前景展望
（1）国际宏观经济预期
受金融市场动荡和美国经济放缓影响，预计2008年全球经济增长将有所减速，IMF预测世界经济增速将从07年的4.9％降至3.7％。其中美国、欧元区和日本将有不同程度的减缓，经济增长分别为0.5%、1.4%和1.4%。新兴市场和发展中国家的经济增长将从高位回落至6.5%左右。全球经济增长前景面临的主要风险是金融市场持续动荡，经济自身存在的问题会进一步降低发达经济体的内需，并明显波及新兴市场国家。
主要经济体经济增速放缓有利于通胀的控制，但受各国宽松货币政策以及农产品、原油等基本商品价格大幅上涨的影响，全球通胀压力短期内仍将持续。在次贷风波导致金融市场动荡、经济放缓和通胀上行风险加大的局势下，各国央行面临在抑制通胀和刺激经济中做出选择的两难局面，货币政策的决策难度不断加大。
（2）2008年国内宏观经济展望
2008年，中国经济受全球经济趋缓和国内宏观调控共同影响，增速将适度放缓。居民收入持续快速增长将推动消费需求继续加快；外需放缓、房地产调整和政策从紧都会抑制投资增速增长，但考虑到08年政府换届因素和以及频发灾情引发的灾后重建，投资仍将保持较快增长；外需放缓、人民币加速升值，导致出口增速继续回落；内需平稳较快增长和进口商品价格大幅上升推动进口保持快速增长；受进口加速出口减速影响，全年顺差规模可能出现负增长，预计在2500亿美元左右。
2008年通货膨胀的压力依然较大，其中翘尾因素影响CPI上涨3.4％，为96年以来的最高水平，加上新涨价因素（特别是油、电等资源价格上调），预计2008年CPI涨幅介于6.8%-7.5%左右。受翘尾因素影响，08年CPI全年走势将呈现前高后低，上半年涨幅较高，下半年涨幅将出现一定回落。
总体来看，2008年经济增长将从2007年高点回落，预计全年经济增速在10%-10.5%之间。
政策展望上，在从紧的货币政策立场下，2008年人民银行将较多依赖数量和行政性手段进行调控，加强流动性回收，严格控制信贷投放规模。在数量调控方面，存款准备金率可能上调到18-20%，但上调幅度将低于2007年 ，公开市场回笼力度将会比07年加大，作用进一步强化。07年加息频率较高，08年由于存在美国经济放缓对中国经济影响的不确定性，人民银行在利率政策的使用上将会更为谨慎，利率工具仍将继续使用，但加息幅度将会低于2007年，预计08年人民银行将上调基准利率1-2次左右。与此同时，央行将更加注重汇率政策的使用，人民币升值速度将继续加快，全年升值幅度达到10%左右。
（3）资本市场预期
固定收益类产品市场
一季度在美国“次贷危机”和国内冰雪灾害的影响下，市场主体对经济增长的担忧超过了通货膨胀的压力，与此同时资金面较为宽松，债券市场走出了一波行情。我们判断，2008年后3季度市场收益率总体保持震荡波动的态势，市场整体难有趋势性行情表现，可能更多的表现为阶段性波段行情。CPI受翘尾和食品价格高位回落的影响同比涨幅可能呈现回落趋势，但原材料价格的持续上涨和资源价格调整预期使得市场对通胀的担忧始终挥之不去，加息预期较一季度会有所提高，这决定了投资者心态会保持谨慎，对收益率的要求较高。此外，央行为防通胀将会继续采取提高准备金率等紧缩性数量工具有效回收流动性，银行体系的资金面将会持续偏紧，一定程度上制约了债市表现。
权益类产品市场
由于国内通胀形势严峻，同时，美国经济衰退将对中国出口形成负面影响，宏观经济增长及企业盈利增长将放缓，从而对股市构成制约；另外，由于融资规模的上升，非流通股套现压力巨大，今年资金面将较去年趋紧。总体上，我们对2008年股票市场持中性偏谨慎的判断，市场风险加大。但随着08年上半年市场的深幅调整，市场风险得到较大幅度释放，从相对中长期的角度看，由于中国经济增长虽有减速，但整体发展态势健康，3000点左右的市场点位，具备长期投资价值。
影响2008年A股市场的关键因素如下：
宏观面：预计2008年，经济增速开始放缓，同时通胀压力较大。2008年，投资增速将略有回落，但整体仍将保持平稳增长的态势；消费增速稳步加快，在居民收入增加及奥运等因素刺激下，将保持较快的增长势头；进出口增速受美国次级债危机爆发，全球经济增速回落影响，增速回落；进口受内需较快增长和国际商品价格大幅上涨影响，将保持快速；顺差增速将有大幅回落，因此对GDP增速的贡献将明显变小。2008年通胀水平将超过07年，对通胀的治理将会使经济增速受到影响。总体看，2008年国内、国际经济面临的不确定性较大，对股市运行走势产生一定的负面影响。
估值面：2007年底时 A股市场整体估值水平偏高,市场回调风险积聚。但随着一季度市场的下挫，市场的估值水平明显下降，风险较大幅度地释放。泰康初级股票库08年的动态市盈率已由07年底的27倍，下降为当前的17倍，估值水平已经明显回到合理水平。以上证180为代表的股市收益率进一步高于债市收益率，并超过历史平均水平。在3000点附近，市场的投资价值明显提升。
政策面：全年来看，监管政策对市场的影响更多表现为中性，既不希望股市从理性繁荣走向泡沫化的速度过快，但同时，也不希望跌得太多，监管政策以平缓市场波动为目标,如果市场上升过快政策面将转向负面,反之则为正面。在3000点左右的市场点位上，政策面明显转暖，呵护市场意图明显。
资金面：由于08年非流通股上市流通规模巨大，同时，由于股市的财富效应减弱，基金规模扩张速度和储蓄分流速度将减缓。经测算，08年股票市场资金面将呈现紧平衡，如果大小非减持比例较大，则资金面将呈现紧张局面。资金面对股市难以构成正面推动因素。
综合考虑上述因素，我们对2008年股票市场整体持中性偏谨慎态度，市场风险加大。但是，随着08年上半年市场的深幅调整，上述风险已有较大程度释放，股价也有所体现，站在3000点左右的市场点位向后看，我们认为市场的中长期投资价值正在显现。由于中国经济中长期的发展态势依然良好，在指数3000点附近持有的优质股票资产从一个更长期看的收益水平可以战胜通货膨胀并超越GDP增长。市场的深幅调整正在带来逐渐增多的良好的长期投资机遇。
（五）泰康人寿投资连结保险投资账户2008年投资策略
1. 积极成长型账户
权益投资在年初研究认为经济环境具有较大的不确定性，以及市场资金供求偏紧的前提下，首先对权益仓位进行了主动下降，同时加大了个股的波段操作。在行业上重点配置在金融、地产、交通运输和煤炭等能源行业，重点回避和减持了估值弹性较大的强周期行业和受原材料上涨影响较大的制造业。未来则加强自下而上对股票的严格选股标准，考虑在业绩稳定增长的行业挖掘投资机会，而对于受升值影响较大的制造业、周期性等行业，目前可能只是第一轮下跌，不排除未来继续走低的可能。选股偏重于至下而上的方式，自上而下则侧重消费段股票。
固定收益配置上，该账户自2007年底开始加仓固定收益配置，适当提升了账户固定收益组合的久期水平，投资品种选择以3年期以内浮息和固息债券品种为主，适当加强了交易所分离债的投资。在2008年一季度债券市场上涨行情中，该组合给予积极账户2008年一季度提供了稳定的净值增长收益。目前该账户固定收益组合加权平均剩余期限3.2年，较2007年底延长近0.8年；债券组合加权平均收益率为4.68%，较2007年底提高近35bp。该账户固定收益配置重点仍以收益率曲线最陡峭、相对投资价值最高的3年期限段为主，在供给满足前提下择机增持收益率高、长久期品种，以提高组合较高的稳健收益。
2. 平衡配置型账户
权益投资在年初研究认为经济环境具有较大的不确定性，以及市场资金供求偏紧的前提下，首先对权益仓位进行了主动下降，同时加大了个股的波段操作。在行业上重点配置在金融、地产、交通运输和煤炭等能源行业，重点回避和减持了估值弹性较大的强周期行业和受原材料上涨影响较大的制造业。未来则加强自下而上对股票的严格选股标准，考虑在业绩稳定增长的行业挖掘投资机会。账户权益持仓在市场没有特别低估的情况下保持相对较低的仓位，仓位选择将更加灵活，为保持前期的稳健的投资风格，选股偏重于选择有安全边际低市盈率、低市净率的中、大盘成长股。
固定收益配置上，该账户自2007年底开始加仓固定收益配置，大幅提升了账户固定收益组合的久期水平，投资品种选择以3年期以内和长久期固定收益债券品种为主。在2008年一季度债券市场上涨行情中，该组合给予平衡账户2008年一季度提供了很好的净值增长收益。目前该账户固定收益组合加权平均剩余期限4.7年，较2007年底延长近2.4年；债券组合加权平均收益率为4.86%，较2007年底提高近50bp。其次，基于中长期相对看好2008年债券市场表现基础上，在市场走好迹象明显时，拟对固定收益配置仓位进行适度超配，在供给满足前提下进一步提升组合久期水平，以给平衡账户提供较高的固定收益投资收益。
3. 稳健收益型账户
首先，我们判断2008年稳健账户资金流入情况会较2007年大幅增加。主要原因为：债券市场在经历了2007年大幅下跌后已经蕴涵了较高的投资价值；权益市场在经历了20006-2007年两年持续大幅上涨后，2008年的上涨和盈利空间较难把握，可能导致部分避险资金从高风险的投资产品转向低风险稳健收益的投资产品。
其次，基于2008年稳健账户资金流入增多的判断，在固定收益配置仓位控制上执行标配或适度超配策略，以弥补后期资金持续大幅流入对原有持仓久期和品种的稀释。
然后，投资时机选择上，在基准利率和市场收益率仍有上升空间的情况下，投资上应保持相对谨慎，在适当控制账户持仓久期情况下，可以适度增加账户套利仓位，以获取稳健的套利收益；待基本面和政策面有利于债市的迹象明显时，再加大投资力度，适度提高账户持仓久期水平并加大账户仓位的超配力度。
再次，在仓位构建上严格执行两端“哑铃型”策略，中短端重点考虑流动性较好的中短期浮息和固息金融债，特别是处于收益率曲线最陡峭的3年期央票或金融债；中长期端重点选择绝对收益率高、流动性较好的金融债，同时在兼顾收益率和流动性要求基础上适度增加高信用等级、高收益率品种配置力度，力求在有效控制利率风险情况下不断提高账户的绝对收益能力。
最后，由于新股申购仍有较高的无风险收益，2008年本账户仍将继续强化账户流动性管理，充分发挥债券的融资效率，融入资金积极参与新股申购。同时，在账户欠配期间和新股发行空白期，考虑积极加强现金管理，通过逆回购、配置2-6个月短期流动性品种增加收益。
4. 基金精选投资账户
基金精选账户2007年年底以来基于对2008年市场风险加大的投资判断，在操作上相对谨慎。权益品种的投资仓位始终保持较低的仓位水平，并基于市场价格的波动，动态调整封闭式基金与开放式基金之间的比例。封闭式基金分红行情完成前，保持以封闭式基金为主开放式基金为辅的投资结构，封闭式基金分红行情后期逐步降低封闭式基金的比重。品种的选择上适度分散，以降低个别品种剧烈变化对账户净值带来的波动。全年，本账户仍会采取相对谨慎的投资策略，操作方向上以防御为主。在市场条件允许的情况下，适当进行波段操作，提高净值增长率。
在固定收益配置上，在2008年新股收益下降较快并且网下新股投资风险加大情况下，拟重点选择规模适中、能充分享受中小盘新股申购收益，同时在新股投资策略相对保守并严格控制网下新股配售投资风险的债券基金进行投资，以分享其稳健的一级市场投资收益。
5. 五年定期保证收益账户
基于资金流入大幅流出判断，五年定期保证收益账户2008年固定收益配置应重点保持组合的高流动性，投资目的以获取稳健的较高利息收益为主，并在具体投资操作上保持仓位控制、节奏谨慎和品种久期适宜策略，。
在具体仓位控制上，账户组合应保持5%以上的现金或高流动性品种以满足该账户组合随时赎回的需要；投资品种宜以1年以内或3个月的高流动性品种，如央票或政策性金融债为主；投资时机上，以滚动到期置换操作为主。
最后，由于新股申购仍有较高的无风险收益，2008年本账户仍将继续强化账户流动性管理，充分发挥债券的融资效率，融入资金积极参与新股申购。同时，在账户欠配期间和新股发行空白期，考虑积极加强现金管理，通过逆回购等操作增加账户收益。
6. 进取型投资连结账户
基于上述对2008年投资环境特别是权益类产品市场的综合判断，本账户管理人在2008年投资操作的基调上将以控制风险，稳中求进为主。大类资产配置上，将保持中等仓位，同时加强波段操作机会。二级资产配置上，由于封闭式折价率较低以及股票市场难有好表现带来对基金业绩的制约，本账户将重点配置股票和开放式基金。在股票投资方面：在积极参与一级市场投资获取低风险收益的同时积极把握二级市场的投资机会。二级市场股票投资将重点配置抗通涨环境的泛消费行业（商业，食品饮料，医药等），能源勘探服务，以及一些制造业中具备核心竞争力的优势企业。总之，我们将努力挖掘投资品种，把握投资机会，尽最大努力为保单相关权利主体创造良好的回报。
第四部分 泰康人寿保险股份有限公司投资连结保险
投资账户2007年年度审计报告和财务报表
安永华明会计师事务所对本公司投资连结保险投资账户专题财务报表进行了审计，并出具了无保留意见的审计报告。
