2019年第1季度投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国整体数据仍旧偏弱。欧元区部分，除了失业率持续下行、通胀温和外，其他皆不理想。日本4季度GDP年化环比增速从此前估计的1.4%上调至1.9%。国内方面，2019年一季度，经济总体运行平稳，同时存在下行压力，但政策对冲力度逐渐跟进，经济无失速风险。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于3090.76，本期上涨23.93%；深证成指收于9906.86，本期上涨36.84%；中债全价总指数收于125.66，本期上涨0.15%。

1、权益市场回顾

2019年一季度，上证综指上涨23.93%，创业板指上涨35.43%。其中，涨幅最大的为2月份，上证和创业板指数分别上涨13.79%和25.06%。风格上，一季度整体以成长和中盘的风格占优，呈现消费-成长-消费的轮动。其中，一月大盘和消费表现占优；二月成长大幅上行，超越前期消费的涨幅；三月消费涨幅再次超越成长。分行业来看，一季度表现最好的是计算机与农林牧渔，涨幅分别达到了48.46%与48.42%。从市场的边际驱动力来看：一月的行情主要由全球货币政策转松驱动。二月开始，市场风险偏好大幅提高。随着创业板18年业绩预告发布完毕，商誉减值的不确定性落地，创业板和成长板块进入强势上涨。“科创板”的设立进一步提振了成长股的情绪。三月份，多因素驱动下，市场从“快涨”切换为“慢牛”。截至3月29日收盘，上证指数上涨23.93%。

2、债券市场回顾

一季度，无风险收益率继续震荡下行，截止一季度末，10年期国债收益率下行至3.07%,低于上季度末16bp，10年期国开债收益率下行至3.58%，低于上季末6bp。总体来看，截至2019年3月29日，中债总全价指数上涨0.15%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，一、二月份在市场上涨过程中持续优化持仓结构，3月份在市场宽幅震荡修正时，卖出持有的部分个股锁定收益。后续随着市场热点的轮动，灵活调整持仓结构，积极把握自下而上的投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，1月大盘蓝筹股领涨，市场环境改善，择机加仓长期看好、低估值、有业绩支撑的个股。2月在风险偏好提升、外资大幅流入的环境下，A股“量价齐升”。科创板的设立更是点燃了投资者对创业板及成长股的热情。3月市场延续上涨，随后围绕3100点进行窄幅震荡，考虑到年报及一季报披露在即，增持基本面扎实、低估值的板块个股，减持前期涨幅过大及部分已达预期收益的个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户主要对场外开放式基金进行品种调整，随市场上涨至3000点以上，组合立足长期，进行了品种优化，用同类风格基金中更优质的品种替换相对弱的品种，使组合进一步向优质基金集中。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，1-2月期间，账户主要根据当前市场环境下的行业景气度与业绩情况，精选盈利模式优秀、业绩逐步增长的基本面向好标的，择机调整，优化配置。进入3月，账户主要减持前期涨幅较大、已达预期收益的个股，并结合年报，增持业绩有望超预期高增长的优质公司。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，操作上，本季度账户在市场高点减持部分板块个股，兑现收益；择机配置基本面质地优良价格合理的个股，调整优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期账户主要在维持原有行业权重基础上对部分行业做了调整，关注成长股反弹机会；关注A股龙头公司从估值折价走向估值溢价确定性较强的投资机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，操作上，本季度账户择机增持重点关注的行业中盈利能力突出、估值合理的优质标的，减持部分个股。期末持仓以价值股为主，辅以有竞争力的成长股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本期操作上主要结合当前市场环境及上市公司基本面因素，减持部分个股，置换为盈利确定性较强的品种。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本期账户在维持原有行业权重基础上对部分行业做了调整，关注成长股反弹机会；关注A股龙头公司从估值折价走向估值溢价确定性较强的投资机会。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，账户投资操作方面，密切跟踪市场走势，在不同板块间进行了持仓调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，一、二月份在市场上涨过程中持续优化持仓结构，3月份在市场宽幅震荡修正时，卖出持有的部分个股锁定收益。后续随着市场热点的轮动，灵活调整持仓结构，积极把握自下而上的投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，本季度账户择机增持重点关注的行业中盈利能力突出、估值合理的优质标的，减持部分个股。期末持仓以价值股为主，辅以有竞争力的成长股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本期账户在维持原有行业权重基础上对部分行业做了调整，关注成长股反弹机会；关注A股龙头公司从估值折价走向估值溢价确定性较强的投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

悦享配置型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

个税递延投连A型投资账户

固定收益方面，注重债券的票息收益，并适当配置其他金融资产提升组合静态收益，再结合积极主动操作把握债券市场的阶段性投资机会。 

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

展望后期，对市场不悲观，但短期波动可能加大。1）A股估值修复接近完成，主要指数市盈率已经回到2011年以来的均值附近。2）全球经济下行，海外市场波动率可能趋势性抬升。3）工业企业利润数据显示一季度企业盈利下行压力较大。整体看来，市场可能从单边上涨转为震荡格局。不过，经济基本面的预期有所修复，且市场估值依然合理，叠加资本市场深化改革的提速，对市场整体不悲观。

2、债券市场展望

展望二季度，预计债券收益率仍有一定下行空间。但近期经济数据的影响和全球风险偏好回升可能使利率下行较为曲折。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，经济不断从高速度转向高质量发展，同时考虑到增量资金的机构特性，未来会重点围绕多层次基本面把握龙头公司溢价的确定性较强的投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，操作方面，下期会关注业绩变化带来的结构机会，聚焦业绩有望超预期高增长的优质公司。风险方面，谨慎看待外围市场可能带来的波动，密切关注监管层的态度变化及实际措施。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，未来将持续关注一季度经济数据和上市公司财务数据，并择机进行波段操作。结构上，账户持仓将保持均衡配置；品种上，以个股选择能力优秀的基金为主，并关注行业龙头和细分行业龙头基金。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，展望下期，本账户将继续坚定成长股投资方向，不断完善对行业成长空间较大、估值相对合理个股的深入研究，密切关注宏观经济政策、行业演变催生的投资机会，重点持有确定性较高、符合预期收益的品种，均衡配置各行业，积极跟踪研究。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，随着上市公司陆续进行年报披露，下一阶段会择机逐步兑现收益，向核心品种收缩，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，操作而言，把握市场结构性机会，更具灵活性。在经济增速下行寻底的过程中看好业绩率先改善的板块，以及获益政策变化的优质白马股。同时，自下而上适度布局有核心竞争力的成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，下阶段会密切关注上市公司财报披露情况，谨慎调控仓位，仍以优质白马为核心持仓，择机增配有核心竞争力的成长股、周期股标的。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，展望下阶段，行业方面，关注受益于资本市场制度改革与金融供给侧结构性改革的有关板块，对于有一定成长力的行业也会精选个股买入。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，操作而言，把握市场结构性机会，更具灵活性。在经济增速下行寻底的过程中看好业绩率先改善的有关板块，以及获益政策变化的优质白马股。同时，自下而上适度布局有核心竞争力的成长股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，未来将继续深入分析研究影响市场走势的各种因素，择机操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，经济不断从高速度转向高质量发展，同时考虑到增量资金的机构特性，未来会重点围绕多层次基本面把握龙头公司溢价的确定性较强的投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，下阶段会密切关注上市公司财报披露情况，谨慎调控仓位，仍以优质白马为核心持仓，择机增配有核心竞争力的成长股、周期股标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，操作而言，把握市场结构性机会，更具灵活性。在经济增速下行寻底的过程中看好业绩率先改善的板块，以及获益政策变化的优质白马股。同时，自下而上适度布局有核心竞争力的成长股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

悦享配置型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

个税递延投连A型投资账户

固定收益方面，注重债券的票息收益，并适当配置其他金融资产提升组合静态收益，再结合积极主动操作把握债券市场的阶段性投资机会。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国整体数据仍旧偏弱，但消费端略微改善（消费者信心有所反弹），投资和进出口仍旧很弱。欧元区部分，除了失业率持续下行、通胀温和外，其他皆不理想。日本4季度GDP年化环比增速从此前估计的1.4%上调至1.9%，主要是投资增速上调了。

二、国内经济形势

2019年一季度，经济总体运行平稳，同时存在下行压力，但政策对冲力度逐渐跟进，经济无失速风险。产出整体偏弱，但就业形势总体稳定。需求方面，内生动能走弱，地产销售分化，表现为一二线强、三四线弱，开发商拿地走弱；汽车销售维持在低位；基建实际表现回升，建筑需求基本对冲当前地产回落幅度。社融增速有所反弹。