2019年2月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国经济动能继续放缓,欧元区和日本制造业PMI均掉入收缩区间。国内方面，经济总体运行平稳，但依然存在下行压力。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于2940.95，本期上涨13.79%；深证成指收于9031.93，本期上涨20.76%；中债全价总指数收于125.30，本期下跌0.45%。

1、权益市场回顾

2月份，A股市场继续普涨。截止2月28日收盘，创业板指上涨25%、万得全A上涨18%、沪深300上涨15%、上证综指上涨14%。行业涨幅来看，TMT板块涨幅靠前——电子上涨29%、计算机和通信上涨28%、传媒上涨26%；有色（+23%）、军工（+23%）、非银（+22%）和农业（+22%）也是涨幅居前的板块。市场上涨得益于去年悲观情绪的修复。具体来看，主要驱动因素有：1）在美联储转“鸽”后，欧洲央行执行委员表示新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）是可能的，全球流动性紧缩节奏继续缓和，而中美贸易谈判亦继续向偏积极的方向发展。2）信用扩张预期改善：1月社融信贷数据均超出市场预期，信托贷款在持续负增长后首次转正，信用债发行量也同比抬升。3）政策高度重视资本市场，鼓励各类资金入市，支持直接融资市场的发展。截至2月28日收盘，上证指数上涨13.79%。

2、债券市场回顾

资金面方面，资金前松后紧。一级方面，地方债前置发行下、利率债发行量较高，但配置力量强劲，中标利率继续走低，一级招标向好。二级方面，节后一周现券收益率窄幅盘整，宽松资金面下短端表现优于长端，国债表现优于国开。总体来看，截至2019年2月28日，中债总全价指数下跌0.45%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期择机调整持仓配置，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，择机精选长期看好、低估值、有业绩支撑的部分个股，优化配置结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，随着市场的上涨，小幅调整了部分涨幅较大品种的配置，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本期主要根据当前市场环境下行业景气度与业绩情况，精选盈利模式优秀，业绩逐步增长的基本面向好标的，择机调整持仓，优化配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，本期账户根据市场走势，优化配置结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期主要加仓了盈利确定性强的有关板块，减持了部分个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本期择机加仓长期看好、有估值、业绩支撑的有关板块优质个股，持续优化持仓结构。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本期择机调整持仓配置，对部分个股逢高止盈，并增持有关个股，优化配置结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本期主要加仓了盈利确定性强的相关板块，减持了部分个股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，操作上，密切跟踪市场走势，增持了部分板块，并在不同板块间进行了持仓调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，本期择机调整持仓配置，持续优化配置结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，本期择机精选长期看好、有估值、业绩支撑的有关板块优质个股,优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本月重点加仓享受政策红利的有关行业个股，减持部分个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

悦享配置型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

短期市场情绪有望维持乐观：宏观仍处下行趋势，但稳增长力度加大，社融出现阶段性改善；叠加美联储转鸽、中美谈判即将达成阶段性协议，市场风险偏好继续修复。估值小幅回升但仍然低估，资金面和技术面均对市场有利。整体看来，各因素对股市影响偏正面，短期内乐观情绪有望继续发酵。

中期仍面临宏观不确定性的压制：（1）种种迹象表明，此次中美贸易谈判，贸易领域冲突暂缓，而一些领域依然存在分歧。（2）英国脱欧进程一波三折，或进一步推升资本市场波动率。（3）国内经济依然存在下行压力。

对更长期依然保持乐观：中国经济处于“新旧动能转换”的特殊时段，以往拉动经济高增长的动力在消失。但科技创新会成为未来十年引领中国经济发展的主引擎，进而推动中国股市迎来新气象。

2、债券市场展望

预计短期利率仍趋于震荡。在稳健的货币政策下，风险偏好回升对债券仍然有所抑制；阶段性较高的融资数据并不足以扭转经济的下行压力，基本面不支持利率大幅上行。中期或有交易机会。若下半年融资数据继续探底，市场可能在二季度再度迎来交易机会。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，未来将根据市场走势，择机对持仓进行灵活调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，未来将在乐观中保持谨慎，根据市场走势，择机操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，未来将择机进行波段操作。结构上，账户持仓将保持均衡配置；品种上，以个股选择能力优秀的基金为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，展望下期，本账户继续坚定成长股投资方向，不断完善对行业成长空间较大、估值相对较为合理个股的深入研究，密切关注宏观经济政策、行业景气演变催生的投资机会，重点持有确定性较高的符合预期收益的品种，均衡配置各行业，积极跟踪研究。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，未来将灵活操作。行业配置方面基本维持现有行业持仓，个股选择上，优选自下而上增长确定的公司、低估值优质企业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，未来将保持操作上的灵活性。行业方面，除了重点关注的板块外，适度布局有核心竞争力的成长股，并根据估值进行交易操作。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，未来将根据市场走势，适当增加周期股，以及有核心竞争力的成长股的配置。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，行业方面，会结合市场走势情况做出适度的调整，主体结构上仍然会聚焦在有基本面支撑、估值合理或偏低估的资产。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，未来将保持操作上的灵活性。行业方面，除了重点关注的板块外，适度布局有核心竞争力的成长股，并根据估值进行交易操作。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，布局上将仍以多元分散为主，重仓板块需提供较高安全边际，并透过调仓，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，未来将根据对经济形势以市场走势的分析预判，择机对持仓进行灵活调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，未来根据市场走势，适当增加有核心竞争力的个股配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，下期密切跟踪市场走势，择机操作，并关注估值相对显得偏高的部分板块可能存在的相对收益风险。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

悦享配置型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国经济动能继续放缓，4季度GDP环比增长2.6%，低于上季度的3.4%，低于市场预期。2月Markit美国制造业PMI为53，低于上月的54.9，低于市场预期。由于英国脱欧等不确定性因素影响，欧元区经济前景风险正在上升，欧元区4季度欧元区GDP环比增长0.2%，创下自2014年以来的最低增速，2月欧元区造业PMI为49.2，创2013年中以来新低。日本4季度GDP年化环比1.4%，重回正增长，2月Nikkei制造业PMI为48.9，低于上月的50.3。欧元区和日本制造业PMI均掉入收缩区间，对增长的担忧将会压制市场表现。

二、国内经济形势

经济运行总体平稳，但下行压力依然存在。19年1月进出口回升，贸易顺差意外走扩到391.6亿美元，同比回升近200亿。贸易数据改善主要受春节因素的影响。1月通胀整体偏弱。CPI方面，CPI非食品项符合季节性，但是食品项明显低于季节性，2011-2018年的1月食品项环比均值在2.5%，但是今年1月只有1.6%。PPI方面，环比跌幅扩大，与领先指标下跌趋势基本符合，石油、黑色、化工板块PPI领跌，但是跌幅均有所收窄。1月份贷款数据靠票据冲量，但是从目前的观测来看，2月份票交所的票据承兑和贴现量出现萎缩。居民贷款尤其是中长期贷款依然较多。1月份居民中长期贷款新增6969亿（亦创单月历史新高），同比增加1059亿。