2018年第二季度投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，消费增长继续加速。欧洲一季度实际GDP符合预期。日本5月名义出口同比增长8.1%。国内方面，宏观经济运行基本平稳，生产相对平稳，需求有所分化。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于2847.42，本期下跌10.14%；深证成指收于9379.47，本期下跌13.70%；中债全价总指数收于121.71，本期上涨1.76%。

1、权益市场回顾

随着中美贸易摩擦的展开，4月份市场震荡下行。进入5月份，随着A股正式纳入MSCI，创新驱动的生物医药和景气驱动的大众消费品表现抢眼，大盘企稳反弹。但进入6月之后，市场在贸易摩擦升级、部分信用债违约等影响下再次趋弱，并且周线走出六连阴走势，市场情绪受到全面抑制。尤其是进入6月份下旬，H股领跌，而外资持仓较重的蓝筹也跟跌，导致A股在数个交易日内连续创出3年以来的新低。 截至6月29日收盘，上证指数下跌10.14%。

2、债券市场回顾

2018年二季度债市整体上行，债市收益率震荡下行。4月上中旬，市场流动性持续改善、货币政策边际宽松，4月17日置换式降准1%，实际释放流动性4千亿，债券收益率震荡下行。之后，资管新规正式发布，除调整时间延长外，其他主要条款未见变化，而中美贸易摩擦有所升级、社融数据走弱，市场情绪谨慎，债券收益率宽幅盘整。总体来看，截至2018年6月29日，中债总全价指数上涨1.76%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本季度投资中，部分重点配置的板块取得了较好的业绩，择机减持部分个股，及时锁定收益。对应操作上，择机增持食品饮料及医药生物作为下跌防御，加仓有成长潜力的优质个股，并重视超跌的蓝筹价值。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，本季度投资中，部分重点配置的板块取得了较好的业绩，择机兑现少部分高位横盘的个股收益，减仓受新能源政策变化影响较大的个股，同时择机加仓调整充分、估值已处底部的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，二季度账户及时调整仓位，控制回撤，同时为市场后续波动留出操作空间。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，操作上，结合当前市场环境及估值水平，择机操作减持部分个股，适度调整仓位水平。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，操作上，仓位基本维持不变，重点关注当前复杂市场环境下盈利能力突出、估值合理标的，择机配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，仓位维持稳定，继续配置了一些基本面良好、估值有安全边际的股票。持续优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，择机布局中长期符合中国经济发展方向、有成长潜力的品种，并重视超跌的蓝筹价值。固定收益方面，中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，择机布局中长期符合中国经济发展方向、有成长潜力的品种，并重视超跌股的蓝筹价值。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，季初对部分行业做了调整，持续优化持仓结构。6月避险情绪升温，市场连续调整。仓位维持稳定，继续配置了一些基本面良好，估值有安全边际的股票。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，操作上，密切跟踪市场走势，调整了部分持仓，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，重点配置的消费、医药个股取得了较好的业绩，对部分个股操作相对坚决，及时锁定收益。在对市场进行预判的基础上，择机增持食品饮料及医药生物作为下跌防御，加仓有成长潜力的优质个股，并重视超跌的蓝筹价值。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，本季度账户择机加仓部分低估值大盘蓝筹，择时减持部分个股以锁定收益。本期末持仓结构以优质白马为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本季度以调整账户结构为主，仓位保持中性。操作上择机加仓基本面稳健、中长期具备成长空间的优质标的，并随市场弱势反弹时在阶段性高点减仓部分依赖估值修复、缺乏长期产业逻辑的个股，及时锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。 

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

短期来看，当前市场仍面临全球信用收缩、中美贸易摩擦升级等诸多不确定性因素的影响。但是在经历连续调整之后，无论是A股还是H股，无论是价值还是成长，无论是纵向比较还是横向比较，权益的估值都具备了明显的吸引力。因此，随着不确定性的不断明朗，权益市场预计会逐步筑底，并酝酿反弹的可能。综合考虑估值、政策、宏观经济等因素，总体而言，预计市场延续小幅反弹和震荡的态势。因此，考虑中国权益资产的成长性、宏观调控和宏观审慎政策的灵活性，以及改革开放政策不断落地的刺激，站在当前位置上，对权益市场保持谨慎乐观。

2、债券市场展望

预期利率或继续震荡下行。基本面来看，经济运行基本平稳，生产相对平稳，需求有所分化；中美贸易摩擦进一步为经济增加了不确定性。政策面来看，央行流动性表述变为“合理充裕”，货币市场利率中枢或持续缓慢下行。估值面来看，利率债长端估值已经显著修复，但信用利差回升后整体债券估值仍处于稍高水平。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，操作上，一方面继续持有估值偏低、安全边际充足的个股，另一方面继续甄别、研究所处行业景气、企业具有核心竞争力的上市公司，并从中选择投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，持续优化持仓结构，一方面继续持有估值偏低、安全边际充足的个股，另一方面继续甄别、研究所处行业景气、企业具有核心竞争力的上市公司，并从中选择投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，控制账户回撤，同时密切关注市场情况，如果后续出现恐慌性下跌或大幅下行，账户将逐步调整仓位，以应对未来的市场反弹机会。在品种选择上，将重点关注在当前经济背景下与宏观经济相关性较弱的板块。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，市场中部分成长型企业估值趋向合理，未来坚定成长股投资方向。下阶段将继续保持对成长型优质公司基本面的深入研究，深度挖掘个股投资机会，并且重视择时操作，逢低布局有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，下一阶段会密切跟踪市场形势，精选估值合理、业绩增长持续性较强的板块或个股，优化调整结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，后期将重点关注政策、资金等层面的变化，继续优化持仓，同时把握市场中部分品种的阶段性机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，随着中报业绩的陆续披露，重点关注业绩可能超预期的个股，把握结构性机会。固定收益方面，中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，中报业绩将陆续披露，重点关注业绩可能超预期的个股，把握结构性机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，后期将重点关注政策、资金等层面的变化，持续优化持仓结构，同时把握部分品种的阶段性机会。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，在投资者相对谨慎的背景下，策略层面以行业和个股选择为主，择机减持高Beta行业并锁定部分成长型股票的利润，同时部分换仓到相对防守且盈利增长能见度较高的板块，以及估值仍具吸引力的受益于行业整合的龙头公司。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，一方面继续持有估值偏低、安全边际充足的个股，另一方面继续甄别、研究所处行业景气、企业具有核心竞争力的上市公司，并从中选择投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，深入研究相关因素，操作上会谨慎调控仓位，关注优质标的超跌布局机会，配置上以具有安全边际的价值股为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，下期坚持估值业绩匹配的投资主线，积极寻找在近几轮调整中被错杀的有盈利增长支撑的价值股和成长股。短期可择优博弈避险性强的周期板块，中长期聚焦受益消费升级的大消费品和政策支持的科技龙头，继续发挥团队协作的行业配置优势，利用市场波动不断优化投资组合。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国: 5月零售额环比增长0.8%大超预期的0.4%，上月增速由0.3%上修至0.4%；同比增长5.9%，也相比上月的4.8%加速，显示美国消费增长继续加速。5月核心CPI通胀环比0.2%符合预期，同比2.2%，相比上月的2.1%继续上升。欧洲一季度实际GDP环比终值0.4%，同比终值2.5%，均符合预期。上季度实际GDP环比0.7%，同比2.8%。二季度增长有望企稳，但预计还不会显著加速。日本5月名义出口同比增长8.1%，相比上月的7.8%有所提升；名义进口同比增长14.0%，相比上月的5.9%有所提升。5月全国CPI同比0.7%好于预期的0.6%，相比上月的0.6%提升。

二、国内经济形势

2018年二季度，宏观经济运行基本平稳，生产相对平稳，需求有所分化。二季度GDP增速预计6.7-6.8%，较一季度持平或小幅下行。生产相对平稳。同时，工程机械的置换需求高涨、出口表现较好、企业盈利不错等因素给工业生产提供了韧性。需求分化，其中投资和零售增速下滑，出口增速仍在较高水平。通胀温和，CPI有所回落，PPI相对平稳。