2018年5月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：从最新的宏观数据看，美国经济表现优于欧洲和日本。国内方面，5月制造业PMI录得51.9%，创2018年年内新高。短期看，经济存在韧性。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于3095.47，本期上涨0.43%；深证成指收于10295.73，本期下跌0.28%；中债全价总指数收于120.65，本期上涨0.09%。

1、权益市场回顾

回顾5月行情，市场呈先涨后跌、弱势整理走势。在大众消费品的景气驱动下，月初市场弱势反弹，但下旬由于部分信用债违约，叠加中美贸易摩擦再度升级的冲击，市场整体的风险偏好降低，其中上证综指于5月30日创下2017年5月以来的新低。经济面上，5月制造业PMI录得51.9%，创2018年年内新高；与此同时，央行5月OMO净投放3935亿元，相比4月净回笼800亿元呈现边际宽松姿态；而十年期国债收益率在3.6%-3.7%之间窄幅震荡，场际流动性环境维持中性。行业方面，食品饮料、休闲服务、医药生物等消费板块领涨；主题方面，啤酒、黄酒、家纺等必需消费品领涨。截至5月31日收盘，上证指数上涨0.43%。 

2、债券市场回顾

一级市场方面，总体来看，受5月后两周附息国债无发行和地方债发行尚未放量影响，本月利率债供给压力仍不大。二级市场方面，5月中上旬，在供给压力、中美贸易摩擦、美债持续创新高等因素影响下，短端和长端收益率均延续上行。下旬，国债停发下供给压力下降、海外美债有所企稳等利好下，长端收益率略有下行。全月来看，短端延续上行，幅度在10bp左右；长端先上后下，综合变动不大。收益率点位方面，1年国债上行15bp至3.16%，1年国开上行11bp至3.88%；10年国债下行1bp至3.62%，10年国开上行1bp只4.42%。总体来看，截至2018年5月31日，中债总全价指数上涨0.09%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，对市场仍旧保持相对谨慎，本月基本维持现有仓位和行业配置。根据基本面和预判，结合市场走势，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，账户操作上，择机加仓部分调整充分的个股，兑现部分高位横盘的个股收益，优化配置结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户主要赎回部分前期表现不达预期的品种，为未来市场波动留出操作空间。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本月账户仓位基本维持稳定，结合市场环境变动情况及估值水平调整持仓，优化配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，本月账户操作，仓位基本维持不变，重点关注当前市场环境下盈利能力突出、估值合理标的，择优配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期仓位保持稳定，主要进行股票置换，在不确定性中寻求突破，择机布局有明确盈利确定性的成长板块。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，密切跟踪经济基本面和市场走势，结合市场环境，不断优化持仓结构。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，密切跟踪经济基本面和市场走势，结合市场环境，不断优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本期仓位保持稳定，主要进行股票置换，在不确定性中寻求突破，择机布局有明确盈利确定性的成长板块。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，操作上，密切跟踪市场走势，择机调整了部分持仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，对市场仍旧保持相对谨慎，本月基本维持现有仓位和行业配置。根据基本面和预判，结合市场走势，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，本期账户择机加仓部分优质低估值蓝筹，持仓以优质白马为核心。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本期账户维持仓位稳定，以调整持仓结构为主。账户操作上，适度置换股价到达目标价位的标的，及时落袋收益，同时逢低均衡配置具备防御属性的板块和有盈利确定性的成长板块。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。 

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

中期看，全球经济维持稳健复苏，中国尾部风险显著降低，对A股保持谨慎乐观。从外部环境来看，随着油价不断攀升和美联储连续缩表，美元指数展开反弹，全球市场的波动提升，但参考短期PMI指标体系、中期中美两国的潜在增长水平，可以确信全球经济的稳健上行势头并未改变。对于中国而言，以防风险为首的“三大攻坚战”会使中长期的尾部风险显著降低，再考虑到微观企业和个人活跃度提升，预计中国经济将在2018年表现出增长总体平稳、通胀总体温和的态势。综合考虑经济基本面、资金面、估值等因素，总体而言，预计市场延续小幅反弹和震荡的态势。

2、债券市场展望

基本面方面，短期内，经济韧性仍在，经济高频数据较好；中期来看，当前通胀风险有所下降，同时融资条件收紧对经济的影响似乎也在逐步显现。宏观对市场中性略利好。供给方面，往后看，地方债后续供给压力较大，有可能在接下来几个月集中放量，对利率债收益率形成一定的压制。监管方面，强监管、去杠杆预计仍会延续，监管机构也在近期对强监管多有表态，资管新规细则尚未出台，需要密切关注。信用方面，展望后续，预计低资质信用债风险尚未释放完毕。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，短期对市场仍保持谨慎，择机优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，未来投资相对谨慎，在留足安全边际的基础上，自下而上选择优质个股，坚守价值投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，由于市场内外部环境仍较为复杂，市场波动率较大，账户将继续关注挖掘股票能力较强的品种，侧重于alpha的机会。下期账户将继续控制仓位，并密切关注市场风格切换的结构性机会，提前做好布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，下阶段坚定成长股投资方向，深度挖掘个股投资机会，并且重视择时操作，逢低布局有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，下一阶段会关注中报预告情况，精选估值合理、业绩增长持续性较强的板块或个股，均衡配置，优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，下期操作继续以业绩主线为指引，以产业为核心，进行均衡配置，全面分析，把握结构性机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，预计未来在中国将会涌现出一大批全球真正有竞争力的世界级企业。组合上，根据市场走势，加紧布局中长期符合中国经济发展方向、有成长潜力的品种。组合集中度会进一步提升。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，预计未来在中国将会涌现出一大批全球真正有竞争力的世界级企业。组合上，根据市场时机，加紧布局中长期符合中国经济发展方向、有成长潜力的品种。组合集中度会进一步提升。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，下期操作继续以业绩主线为指引，以产业为核心，进行均衡配置，全面分析，把握结构性机会。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，策略层面以选行业选股为主，短期将结合市场走势，适度增持前期“受打压”的部分板块，中期持续看好信息科技、消费升级、环保治理、国企改革等主题性投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，短期对市场仍保持谨慎，根据市场走势，持续优化配置结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，未来投资相对谨慎，在留足安全边际的基础上，自下而上选择优质个股，坚守价值投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，继续关注消费升级和科技创新的主线，发挥团队协作的行业配置优势，积极寻找基本面有韧性、盈利估值匹配、现金流稳定的优质成长标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国: 5 月新增就业为22.3万人，失业率下降至3.8%，创 18 年低点。5月Markit美国制造业PMI 56.6，高于上月的56.5，与市场预期一致。通胀方面，4月CPI同比增长2.5%，高于上月的2.4%，与市场预期一致，整体而言，美国经济数据优于欧日。欧洲:宏观数据，通胀方面，5月欧元区CPI初值同比增长1.9%，高于上月的1.2%，高于市场预期。油价上涨推动能源通胀走高，但服务及非能源工业产品通胀仍然偏低，核心通胀仅升至1.1%，仍处于2015年初以来的0.7-1.2%区间范围内。制造业方面，5月欧元区造业PMI 55.5，低于上月的56.2，与市场预期一致。欧元区5月ESI经济信心指数112.5，好于市场预期，有企稳迹象。日本: 劳工市场方面，4月失业率2.5%，与上月持平，与市场预期一致。通胀方面，4月CPI同比增长0.6%，低于上月的1.1，低于市场预期，主要是生鲜食品价格同比增速进一步下降至负增长。

二、国内经济形势

短期看，经济存在韧性。4 月工业增加值同比增长7%（前值6%），固定资产投资累计同比增长7%（前值7.5%），社会消费品零售同比增长9.4%（前值10.1%）。统计局天公布4月份经济数据，其中，投资增速弱于预期，但工业生产强于预期，消费走弱但仍算平稳。从目前的高频数据来看，经济生产和房地产投资等都有一定恢复，但整体经济仍受到融资增速放缓的影响。

央行公布4月金融数据：4月新增人民币贷款1.18万亿元，人民币各项贷款余额同比增长12.7%；4月社会融资规模为1.56万亿元，余额增速持平10.5%。M2同比增速从8.2%回升至8.3%，M1从7.1%回升至7.2%。总体来看，4月融资需求尚可，非标融资回落速度减缓，债券融资继续高增，票据融资超季节性增长是支撑社融的主要原因。