2018年4月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，4月经济活动整体稳健。欧元区方面，4月经济活动维持稳健。日本方面，3月CPI如期正常回落但仍处改善通道。国内方面，经济增长依然保持一定韧性。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至4月27日收盘，上证指数收于3082.23，本期下跌2.73%；深证成指收于10324.47，本期下跌5.01%；中债全价总指数收于120.52，本期上涨0.77%。

1、权益市场回顾

回顾4月行情，各大指数均震荡下跌。经济方面，高频数据和4月PMI指数显示增长依然保持一定的韧性；宏观流动性方面中性偏宽松，央行4月份公开市场操作合计净投放900亿元，并从4月25日起下调存款准备金率1个百分，十年期国债收益率也从3.74%下行11BP至3.62%。不过，受中美贸易摩擦等因素影响，市场情绪受到全面抑制。截至4月27日收盘，上证指数下跌2.73%。

2、债券市场回顾

一级市场方面，4月利率债实际发行10025亿，其中地方债发行仅3000亿。今年地方债发行启动较晚，且4月份绝对发行量仍相对较低。一级市场招标方面，利率债市场延续火热，中标倍数均相对较高。

二级市场方面，本月债券市场收益率先下后上，全月来看，在降准带动下，主要期限现券收益率下行幅度均超过10bp，且短端下行幅度高于长端。月初，在资金面维持宽松、贸易摩擦有所发酵带动下，债券收益率以震荡下行为主。4月17日，央行宣布降准100bp置换MLF，从4月15日开始实施，降准将释放资金1.3万亿。降准当日，收益率快速下行近20bp，市场情绪火热。但本次降准主要是为了满足经济对流动性的要求，并不是货币政策转向宽松的信号。降准后，央行公开市场投放减少，资金面转为收紧，带动收益率也下旬也有所上行。4月27日晚，资管新规正式落地，与预期相差不大，收益率变动有限。总体来看，截至2018年4月27日，中债总全价指数上涨0.77%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期整体是偏布局，布局一些下跌充分，有明显修复机会的板块，以及一季报业绩符合预期的优质企业，不追高。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，随着市场调整，账户布局了一些调整充分、有修复机会的板块，关注一季报业绩符合预期的优质企业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，主动型基金方面，赎回部分前期表现不达预期的品种，并继续增加对市场风格适应性较强品种配置。同时账户把握市场震荡的结构性机会，通过风格指数进行波段操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，操作上，本月账户仓位变化不大，结合市场估值水平适当调整持仓，优化配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，操作上，维持仓位水平的同时围绕景气和业绩主线精选行业和个股调整配置，应对当前市场环境。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期整体是偏布局，布局一些下跌充分，有明显修复机会的板块，以及一季报业绩符合预期的优质企业，不追高。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本期仓位变化不大，持续优化持仓结构。固定收益方面，中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本期仓位变化不大，持续优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本期强化了部分重点关注行业的配置，同时择机卖出价格达预期的个股，不断优化持仓结构。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，2018年4月港股市场受贸易摩擦等因素的持续影响，维持了震荡的格局，操作上，密切跟踪市场走势，调整了部分持仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，本期整体是偏布局，布局一些下跌充分，有明显修复机会的板块，以及一季报业绩符合预期的优质企业，不追高。持仓整体均衡。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，根据市场走势，持续优化持仓结构，持仓以优质白马为核心。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本期账户维持仓位稳定，以股票置换为主。根据市场波动择机进行波段操作，以基本面稳健、中长期具备成长空间的优质标的置换依赖估值修复、缺乏长期产业逻辑的个股，及时锁定收益，不断优化持仓结构和组合弹性。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

综合考虑经济基本面、估值等相关因素，站在当前位置，考虑到中美贸易争端的影响边际弱化，市场不缺乏反弹的基础和内在动能。预计市场将展开情绪修复，更加关注结构性机会。

中期依然保持谨慎乐观。从外部环境来看，美国经济处于尚未明显过热的状态，欧、日仍处于复苏通道，新兴市场国家保持向上的动能，贸易摩擦等带来海外市场的剧烈波动，但并未改变全球经济稳健上行势头。对于中国而言，以防范化解重大风险为首的“三大攻坚战”会使中长期的尾部风险显著降低，再考虑到微观企业和个人活跃度提升，预计中国经济将在2018年表现出增长总体平稳、通胀总体温和的态势。

2、债券市场展望

随着关注度较高的资管新规落地之后，债券市场本身的驱动因素可能也从政策驱动回归到基本面和供需关系驱动。4月份经济数据可能也会好于3月份，边际上对债市带来影响；5到8月份，供给量会重新恢复，供需关系的考验可能到来。信用方面，市场马上又会迎来年报和评级调整密集披露期，对市场心态也会产生影响。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，未来市场风格将进一步均衡，将在深入研究市场基本面、估值等相关因素的基础上，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在留足安全边际的基础上，稳中求进，在配置上更侧重于业绩而非风险偏好，重视有业绩支撑且滞涨的低估值蓝筹的配置价值。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期账户将维持中性仓位。由于市场内外部环境仍较为复杂，市场波动率较大，账户将继续关注挖掘股票能力较强的品种，侧重于alpha的机会。同时账户将密切关注市场风格的切换机会，提前做好布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，当前市场中部分成长型企业估值趋向合理，本账户下一阶段操作坚定成长股投资方向，关注基本面及股价的变动，综合考虑风险收益比等要素，挖掘成长板块中业绩优秀、估值合理的个股投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，下一阶段会关注估值合理、业绩增长持续性较强的板块或个股，均衡配置，优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，未来市场风格将进一步均衡，在深入研究市场基本面、估值等相关因素的基础上，持续优化持仓。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，密切关注国内外经济及政策监管走势，把握结构性机会。在配置上更侧重于业绩而非风险偏好，自下而上精选安全边际高、未来增长确定性强的公司。固定收益方面，中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，密切关注国内外经济及政策监管走势，把握结构性机会。在配置上更侧重于业绩而非风险偏好，自下而上精选安全边际高、未来增长确定性强的公司。风格上更倾向于成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、中短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，中长期来看对市场并不悲观，积极把握深层次结构性机会，重视超跌蓝筹的底仓价值，在留足安全边际的基础上，稳中求进，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，如有反弹，短期借反弹适度减持部分个股，中期持续关注信息科技、消费升级、环保治理、国企改革等主题性投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，未来市场风格将进一步均衡，在深入研究市场基本面、估值等相关因素的基础上，持续优化持仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，关注各企业一季报，积极寻找基本面向好、估值合理的标的，以价值投资为主，在市场震荡中发掘有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，后续积极寻找上市公司年报中业绩反转或具有盈利持续改善基础的公司，继续关注以科技+医药为核心的基本面向好的成长行情。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：4月经济活动整体稳健，在服务价格增长加速的背景下核心通胀如期跳升。FOMC会议纪要表明美联储内部对于经济前景普遍乐观，一些与会者认为未来可能需要将联邦基金利率上调至长期中性水平（名义自然利率）之上，一些委员提议货币政策表述未来由宽松转向中性甚至从紧。3月核心CPI环比0.2%，符合预期；同比2.1%，符合预期，相比上月的1.8%跳升。

欧元区：4月经济活动维持稳健，总PMI在1季度显著下滑后4月初值首度回升。德国和法国的最新数据也表明欧元区主要国家总PMI回升明显，服务业PMI超预期明显增长，进一步印证了欧元区经济仍处于复苏正轨。 在4月的议息会议上，德拉吉认为，一季度经济增长的放缓是去年下半年高增长高基数后的正常回落，并叠加一些暂时性因素（如天气）导致的；当前欧元区增长稳健，上行和下行风险基本平衡。

日本：3月CPI如期正常回落但仍处改善通道。日本3月全国CPI同比1.1%，相比上月的1.5%有所下降，符合预期。CPI下降的主要是因为随着天气状况改善，生鲜食品价格涨幅开始回落，3月生鲜食品价格同比6.3%，而1月和2月同比均超过12%。剔除生鲜食品的CPI同比0.8%，符合预期，相比上月的1.0%下降；剔除生鲜食品和能源的核心CPI同比0.5%，符合预期，与上月持平。整体而言，日本的CPI通胀依然处于改善的通道中。

二、国内经济形势

经济增长依然保持一定韧性。统计局公布2018年3月经济数据：中国3月规模以上工业增加值同比6%，前值6.2%；3月社会消费品零售总额同比10.1%，前值9.4%；1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）100763亿元，同比增长7.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点；中国一季度GDP同比6.8%，前值6.8%。（1）房地产：关注新开工回升的可持续性；（2）固定资产投资结构性特征明显，需关注地产滞后效应；（3）工业增加值如期回落，与春节和基数因素有关；（4）消费小幅上升，房地产产业链消费景气度尚可。