2018年第一季度投资报告

第一部分  投资报告

摘要：美国一季度经济活动整体稳健，通胀温和回升。欧元区方面，最新公布的数据显示欧元区一季度经济活动偏弱，不过预计在今年随后的季度中将恢复正常。日本方面，一季度经济活动小幅走弱。国内方面，综合统计局公布的1、2月份经济数据来看，总体好于市场预期。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至3月30日收盘，上证指数收于3168.90，本期下跌4.18%；深证成指收于10868.65，本期下跌1.56%；中债全价总指数收于119.60，本期上涨1.21%。

1、权益市场回顾

一季度市场呈现冲高回落的态势。年初，在国内宏观数据超预期、海外市场强劲、央行货币政策宽松等利好下，年初A股市场“躁动”明显。地产、石化、白电、白酒啤酒、银行保险、航空、旅游等白马蓝筹轮番崛起推动市场强势上扬。前20个交易日内，上证在连续攻破3300/3400/3500点冲高至3587点。但至1月底2月初，中小创拖累大盘调整；而美国薪资增速超预期带来市场强烈紧缩预期，美股暴跌也拖累A股大幅回撤，上证最低跌至3062点。经历快速调整之后A股市场企稳反弹，并在春节之后随着消费升级的热议而延续反弹，但3月下旬受贸易摩擦影响，A股再度重挫。值得注意的是，中小创中的“黑马”股连续上涨，创业板50指数表现优秀。板块方面，一季度计算机、休闲服务、生物医药表现最佳，涨幅分别为11.33%、6.37%、5.96%。截至3月30日收盘，上证指数下跌4.18%。

2、债券市场回顾

2018年一季度，债市收益率突破新高后震荡小幅下行。1月上中旬，在美联储加息预期抬升、美债收益率快速突破2.6%等因素的影响下，债券收益率突破新高。1月下旬至3月中下旬，货币政策边际略放松，通胀担忧缓和，债市供需利好，债券收益率震荡下行。3月下旬，中美贸易摩擦预期急剧升温，债券收益率剧烈下行后略回调。总体来看，截至2018年3月30日，中债总全价指数上涨1.21%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，捕捉市场风格的微变，2、3月均加仓一批业绩稳定的成长股，同时减持部分个股锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，择机减持部分个股锁定收益，增持部分优质品种，同时关注增速和估值水平都具吸引力的中等市值公司。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户基本维持中性仓位。主动型基金方面，增加对市场风格适应性较强的品种配置，并将组合风格略偏向成长调整。账户把握市场震荡机会，通过风格指数进行波段操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本季度操作不多，正值年报季期间，根据上市公司业绩披露情况适度进行配置调整。 固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，季初配置市场化改革等政策利好板块个股，市场回调阶段，择相对低位加仓估值回调至合理价位的优质标的。随着本季末成长板块走强，减仓部分获利标的，兑现收益。结构上维持成长和价值均衡配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，在基本维持原有行业权重的基础上，对部分行业做了调整，跟踪市场走势，持续优化持仓结构，并关注成长股反弹机会。目前维持现有仓位和行业配置。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，捕捉市场风格的微变，2、3月均加仓一批业绩稳定的成长股，同时减持部分个股锁定收益。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，捕捉市场风格的微变，2、3月均加仓一批业绩稳定的成长股，同时减持部分个股锁定收益。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，在基本维持原有行业权重的基础上，择机对部分行业做了调整，持续优化持仓结构，并关注成长股反弹机会。目前维持现有仓位和行业配置。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会

沪港深精选型投资账户

权益方面，2018年一季度港股市场出现了区间大幅波动，操作上，密切跟踪市场走势，在深入研究的基础上，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，捕捉市场风格的微变，2、3月均加仓一批业绩稳定的成长股，同时减持部分个股锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，在市场震荡过程中逐步买入业绩与估值匹配的优质个股。本期末，账户持仓结构上以价值股为主，辅以成长股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，利用市场的波动优化持仓结构，利用团队优势在相对均衡的市场行情中获取更好的收益。操作上减仓了部分个股，锁定收益；同时在风险可控的前提下，挖掘显著受益政策面、产业逻辑确立的成长性个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

综合宏观、政策、估值等因素判断，站在当前位置，预计市场将延续震荡的行情。中期保持谨慎乐观。从外部环境来看，美国经济处于尚未明显过热的状态，欧、日仍处于复苏通道，新兴市场国家保持向上的动能，海外市场的剧烈波动，但并未改变全球经济稳健上行势头。对于中国而言，去杠杆为首的“三大攻坚战”会使中长期的尾部风险显著降低，再考虑到微观企业和个人活跃度提升，预计中国经济将在2018年表现出增长总体平稳、通胀总体温和的态势。

2、债券市场展望

利率再度突破前期高点概率明显下降，不排除利率继续合理修复可能。基本面来看，开年经济总需求偏弱，行业库存升高，大宗商品价格下跌，旺季回暖仍有待验证；需要密切关注社会融资总量变化和中美贸易摩擦对经济前景的影响。政策面来看，PSL、MLF放量，公开市场及时操作保证流动性稳中偏松。估值面来看，债券估值已经恢复至历史非常有吸引力位置。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，下期将延续上期的配置思路，随着上市公司陆续进行年报披露，下一阶段会在风险可控的前提下，挖掘显著受益政策面、产业逻辑确立的成长性个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在留足安全边际的基础上，稳中求进，在配置上更侧重于业绩而非风险偏好，重视滞涨的低估值蓝筹的配置价值。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，在市场内外部环境较为复杂，市场波动率扩大，机会扩散的背景下，将更注重挖掘个股能力较强的品种，侧重于alpha的机会。同时账户将密切关注市场风格的切换机会，提前做好布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，下阶段操作将会关注宏观环境变化对成长股走向的影响，坚定成长股投资策略，关注基本面及股价的变动，综合考虑风险收益比等要素，挖掘业绩优秀、估值匹配的成长股标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，随着上市公司陆续进行年报披露，下一阶段会关注估值与业绩增长相匹配板块及受益于改革红利的板块投资机会，优化组合结构，强调行业配置和风格配置相对均衡。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，深入研究市场基本面、估值等相关因素，重点关注TMT、医药、新能源、军工等板块。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，深入研究市场基本面、估值等相关因素，重点关注大金融大消费板块以及TMT的投资机会。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，未来将继续深入研究市场基本面、政策等相关因素，重点关注大金融大消费板块以及TMT的投资机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，深入研究市场基本面、估值等相关因素，重点关注TMT、医药、新能源、军工等板块。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，短期借回调买入高质量错杀公司，如有反弹，借机适度减持部分板块；中期持续关注信息科技、医药、消费升级、环保治理、国企改革等主题性投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，下期将延续了上期的配置思路，随着上市公司陆续进行年报披露，下一阶段会在风险可控的前提下，挖掘显著受益政策面、产业逻辑确立的成长性个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，在留足安全边际的基础上，稳中求进，在配置上更侧重于业绩而非风险偏好，重视滞涨的低估值蓝筹的配置价值，同时密切关注海内外宏观经济及政策走势，警惕海外风险因素带来的市场冲击。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，在优质蓝筹的范围内，更聚焦于中长期有发展空间、核心竞争优势具备拓展性的个股。此外，中长期视角具备良好的风险收益比、产业驱动力明确的成长性板块值得重点投资。积极应对市场波动，持续优化持仓结构，不盲目追涨。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国一季度经济活动整体稳健，通胀温和回升。美联储3月如期加息，上调联邦基准利率区间25个基点至1.50%-1.75%，经济预测和加息路径也整体上调。在美联储如期加息、贸易摩擦风险引发股市波动后，美国的金融条件有所收紧。欧元区方面，最新公布的数据显示欧元区一季度经济活动偏弱，不过预计在今年随后的季度中将恢复正常；欧央行在3月议息会议声明中，删除了可能进一步扩大宽松力度的措辞，并略微上调了2018年的GDP增长预测值，欧央行估计2018年将继续保持过去两年稳步增长的态势。日本方面，一季度经济活动小幅走弱，金融条件收紧；日本央行继续按兵不动。

二、国内经济形势

统计局公布2018年1-2月经济数据：2018年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%；1-2月城镇固定资产投资同比增7.9%；1-2月社会消费品零售总额同比9.7%； 1-2月房地产开发投资增速9.9%。综合统计局公布的1、2月份经济数据来看，总体好于市场预期。工业产出代表供给，工业产出有所恢复。而消费和投资代表需求，目前也相对稳定。不过，从融资角度看，预计后续房地产和基建投资都会受到抑制。居民杠杆后续的变化对消费的影响也值得关注。