2018年2月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，1月通胀和工资增长双双超预期，美国通胀压力显现。欧元区方面，2月公布的多数数据表明欧洲经济继续维持了增长稳健、通胀温和的良好局面。日本方面，2月公布的数据表明，日本经济增长依然稳健，通胀也在缓慢抬升。国内方面，经济开局总体平稳。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至2月28日收盘，上证指数收于3259.41，本期下跌6.36%；深证成指收于10828.73，本期下跌2.97%；中债全价总指数收于118.66，本期上涨0.61%。

1、权益市场回顾

2月以来，对美国通胀、加息的担忧引发了美股回调，触发了美股程序化交易反转从而引发了美股大跌。A股并未处在风险发源地，但恐慌情绪蔓延引发了市场大幅下挫，之后在业绩和估值的支撑、政策和流动性的呵护下逐步反弹。从宏观层面看，2月份PMI为50.3%,比上月回落1.0个百分点，制造业总体延续扩张态势，但动能平稳放缓；从流动性角度看，央行2月净投放4,895亿，春节前连续10天公开市场操作净回笼，春节后公开市场操作净投放7,300亿，银根保持相对宽松状态，10年期国债利率从3.91%逐步回落到3.82%。电子、钢铁、计算机板块本月表现较佳，打板概念、无线充电概念领跑。截至2月28日收盘，上证指数下跌6.36%。

2、债券市场回顾

一级市场方面，2月利率债合计发行3513亿，年初利率债供给整体偏少。3月下旬，地方债和国债的发行规模预计将有一定增加。年初为传统的配置季，叠加供给偏少，一级市场招标情况火热，中标利率偏低且倍数较高。同业存单2月总计发行1.56万亿，最后一周发行超7000亿，供给规模仍然不低。

二级市场方面，2月现券出现一波小幅的收益率下行行情，从1月19日至2月底，主要现券收益率下行幅度均超过20bp。债市收益率在此期间明显下行的原因，包括年初市场情绪推动现券出现一波快速调整，债市配置价值明显。更为重要的在于今年春节资金面较预期和以往明显宽松，推动债市收益率回落。海外方面，美股大跌引发全球避险情绪抬升，亚太股市也多数下跌，股债跷跷板效应有所显现，债市迎来喘息机会，带动国内债券收益率整体小幅下行。总体来看，截至2018年2月28日，中债总全价指数上涨0.61%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期账户仓位较上期无大的变化。本期主要是加仓一批业绩稳定的优质个股，同时减持持仓中部分个股锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，本期账户持续优化持仓结构，减持部分个股锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本月账户密切关注市场走势，下跌过程中增加部分指数基金品种进行波段操作取得较好收益，同时获利了结在市场下跌中受益的分级A品种。主动型基金方面，账户略微向成长方向调整。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本月操作不多，持续优化持仓结构，根据上市公司业绩快报披露情况适度进行配置调整。 固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，操作上，市场回调阶段择相对低位加仓一些估值不贵的个股标的，市场反弹上行阶段调整部分配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期账户仓位较上期无大的变化。本期主要是加仓一批业绩稳定的优质个股，同时减持持仓中部分个股锁定收益。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本月仓位略有调整，配置上仍偏重优质蓝筹，但会持续研究寻找小盘优质个股，重点关注大金融大消费板块以及TMT的投资机会。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本月仓位略有调整，配置上仍偏重优质蓝筹，但会持续研究寻找小盘优质个股，重点关注大金融大消费板块以及TMT的投资机会。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本月仓位基本维持稳定，卖出业绩不达预期及热点已过的个股，同时不断寻找超跌的优质标的。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会

沪港深精选型投资账户

权益方面，面对市场出现的大幅回调，谨慎的控制了仓位水平，并增加了对部分优质品种的配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，本期账户仓位较上期无大的变化，本期主要是加仓一批业绩稳定的优质个股，同时减持持仓中部分个股锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，账户管理人积极把握优质成长股的超跌布局机会，逢低买入有基本面和估值支撑的优质板块。账户操作上延续稳健的投资风格，兼顾价值和成长。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，择机兑现部分个股收益；持续优化持仓，买入业绩确定且估值不贵的标的置换资产质量不及预期的个股，同时注重择时波段操作，及时落袋收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

综合考虑宏观、估值、政策等因素，站在当前位置，预期市场将延续反弹并走向企稳。

从外部环境来看，美国经济处于尚未明显过热的状态，欧、日仍处于复苏通道，新兴市场国家保持向上的动能，海外市场的剧烈波动，但并未改变全球经济稳健上行势头。对于中国而言，“去杠杆”为首的“三大攻坚战”会使中长期的尾部风险显著降低，再考虑到微观企业和个人活跃度提升，预计中国经济将在2018年表现出“增长总体平稳、通胀总体温和”的态势。同时，宏观调控政策和宏观审慎政策的回旋余地较大，这有助于股市温和走牛，价值、成长和周期等各具机会。

2、债券市场展望

总的来说，维持高等级债券在当前收益率水平下供给压力有限的判断，3年以内品种性价比仍较为突出。5年期高资质品种也具有稀缺性，但考虑到利率趋势性机会还需要等待，目前长端相比3年以内品种性价比不明显。而低评级方面，虽然近期没有实质违约暴露，新增负面事件却也不少。信用风险方面，在严监管和打破刚兑环境下，暴露可能也会更加市场化，市场风险偏好仍在趋于下降。评级间利差扩大的趋势可能难以避免。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，在改革政策动向以及企业盈利的多重共振下，改革板块、成长板块以及中小市值优质个股均是未来关注的重点。同时需密切关注三月份国内重要会议密集召开和市场可能面临美元加息等多种重大信息交汇所带来的影响。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，伴随年报业绩披露，下期将自下而上挑选有核心竞争力、持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业，同时需密切关注三月份国内重要会议密集召开和市场可能面临美元加息等多种重大信息交汇所带来的影响。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期将密切关注市场变化情况，如果仍有较大波动，将跟随市场风格进行波段操作加强账户收益。同时由于前期中小盘品种已经有较充分的调整，估值吸引力增加，在当前政策环境背景下，本期将重点关注成长风格品种表现，如果出现机会将适当增加配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，部分成长型企业估值趋向合理，未来坚定成长股投资方向。下阶段操作将关注年报披露情况及最新政策信息对于成长股的影响，挖掘业绩优秀、估值匹配的成长股标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，上市公司陆续进行年报披露，下一阶段会关注低估板块及受益于改革红利的板块，兼顾业绩与估值，优化组合结构。同时密切关注重大信息对市场带来的影响及潜在投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，在改革政策动向以及企业盈利的多重共振下，改革板块、成长板块以及中小市值优质个股均是未来关注的重点。同时需密切关注三月份国内重要会议密集召开和市场可能面临美元加息等多种重大信息交汇所带来的影响。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，板块方面，关注低估值的相应板块。逐步增加增长确定性强、估值合理、有长期空间的中小市值成长股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，板块方面，关注低估值的相应板块。密切跟踪市场走势，逐步增加增长确定性强、估值合理、有长期空间的中小市值成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，板块方面，关注低估值的相应板块。逐步增加增长确定性强、估值合理、有长期空间的中小市值成长股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会

沪港深精选型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，在深入研究的基础上，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，在改革政策动向以及企业盈利的多重共振下，改革板块、成长板块以及中小市值优质个股均是未来关注的重点。同时需密切关注三月份国内重要会议密集召开和市场可能面临美元加息等多种重大信息交汇所带来的影响。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，伴随年报业绩披露，自下而上挑选有核心竞争力、持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业，同时关注最新政策方向。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会

行业配置型投资账户

权益方面，伴随年报业绩披露，自下而上挑选有核心竞争力、持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业，同时关注最新政策方向。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：1月通胀和工资增长双双超预期，美国通胀压力显现。1月大超预期的工资增长使得本就受到美联储鹰派倾向惊吓而精神紧绷的市场陷入恐慌，导致2月初美国及全球市场大跌。波动平息之后，市场继续反映通胀上行以及经济走强和美联储加息四次，从而推动美国国债收益率向3%攀升。进入2月份，美联储FOMC议息会议显示其更加清晰地转向鹰派。

欧元区：2月公布的多数数据表明欧洲经济继续维持了增长稳健、通胀温和的良好局面，但2月PMI制造业指数下行，主要是受到前期欧元对美元汇率走强的影响。

日本：2月公布的数据表明，日本经济增长依然稳健，通胀也在缓慢抬升。日本四季度实际GDP年化季调环比增速0.5%，虽然不及预期，但是实现连续八个季度正增长。1月总CPI回升至1.4%，高于市场预期。

二、国内经济形势

经济开局总体平稳。1月经济数据上，内需淡季偏淡，冷冬环境下，今年建材的需求和价格均表现出了一定的脆弱性；出口略偏弱，季调同比下滑，环比表现中性略偏弱，外需高位放缓；进口超预期，主因是企业对旺季的较高期待；生产较为平稳，六大电厂耗煤受冷冬冲击跳升，之后回归正常，而PMI生产指标环比表现中性；物价符合预期，而短期通胀压力出现缓和。1月贷款增量达到2.9万亿，M2增速也阶段性回升。但表外融资有所收缩，社融增量并没有创新高，甚至明显低于过去两年1月份水平。预计表外融资转回表内贷款或转为债券的趋势将在接下来一段时间延续，但整体社融的扩张是受到抑制的。