2018年1月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，核心CPI超预期抬升。欧洲方面，欧央行在12月会议纪要中透露2018年初可能重新审视前瞻指引，引发市场对其提前收紧的预期。日本方面，1月议息会议上日本央行继续“按兵不动”。国内方面，经济存在韧性，2017年GDP实际增长6.9%。

一、资本市场与账户投资策略回顾

上证指数收于3480.83，本期上涨5.25%；深证成指收于11159.68，本期上涨1.08%；中债全价总指数收于117.94，本期下跌0.19%。

1、权益市场回顾

1月市场震荡攀升，沪指创熔断以来新高，但月末遭遇下挫。1月制造业PMI为51.3%，虽环比回落0.3个百分点但与去年同期持平，连续16个月处于荣枯线之上，显示制造业继续保持稳步扩张走势。但根据预告信息，创业板2017年年报预期业绩遭遇下修。随着全球经济持续回暖，美联储加息预期升温，美元走势疲弱并刷新三年低位，美国国债利率持续上行。央行1月净回笼6,815亿元，银根缩紧，利率仍将维持高位震荡。中国长端利率从3.89%上行9BP至 3.98%，随后小幅回落至3.94%。截至1月31日收盘，上证指数上涨5.25%。

2、债券市场回顾

一级市场方面，1月利率债总计发行4657亿元，其中国债发行1900亿元，政金债发行2757亿元。年初利率债例行供给偏少，中标情况较好，认购倍数偏高。10年国开仅在月初重启一次发行，此后再次停发。同业存单本月合计发行1.45万亿。二级市场方面，1月二级市场收益率先下后上再下，年初在资金面转松带动下，收益率快速下行。全月来看，资金面转松带动短端下行明显，1年期国开债下行幅度接近40bp，1年期国债下行也超过28bp。但长端仍有明显上行，10年期国开上行27bp，10年期国债上行5bp。国开调整幅度大于国债，隐含税率加大至历史高位。总体来看，截至2018年1月31日，中债总全价指数下跌0.19%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期以调整结构为主，甄选置换，重点增配业绩确定性强且长期看好的板块，置换股价已达心理预期的个股，波段操作部分个股，以博取弹性。行业配置上较为均衡。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，本期以持有优质品种为主，仅月末兑现部分个股收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本月账户主要减持了部分绝对收益品种和前期获利较多的指数基金，同时对主动型基金进行优选置换，增加品种对市场风格的适应性。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，操作上，本月逢高减持部分行业的持仓，兑现收益，择相对底部加仓质地优良的板块龙头标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，操作上，本月重点关注价格市场化改革带来的相关板块机会；择机买入业绩表现突出且估值不贵的标的置换资产质量不及预期的个股。波段操作部分个股，及时实现落袋收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期以调整结构为主，甄选置换，重点增业绩确定性强且长期看好的板块，置换股价已达心理预期的个股，波段操作部分个股博取弹性。行业配置上较为均衡。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，在深入研究的基础上，持续优化持仓结构。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，在深入研究的基础上，持续优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本月主要增加了部分板块龙头个股的配置，基本维持现有仓位。兼顾业绩与估值，优化组合结构。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，在仓位总体保持稳定的基础上优化了持仓结构，增加了对部分优质品种的配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，风格上仍延续价值投资，重点增配业绩确定性强且长期看好的板块，配置了部分弹性品种。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，主要配置估值较低的个股和绩优的白马龙头个股，坚定价值投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本期账户以调整结构为主，加仓长期看好的优质个股，并调整至合理仓位，同时置换价格已达目标区间的部分个股，不断优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

综合考虑经济基本面、资金面等相关因素，站在当前的点位上，预期市场延续震荡格局。

展望全年，一方面，在稳中求进的总基调下，三大攻坚战和高质量发展总体要求，使得经济和社会的不平衡和各项漏洞继续得到修补，经济社会的尾部风险持续降低，市场的风险偏好预期继续回升；另一方面，随着供给侧结构性改革的持续推进，微观企业与个人活跃度提升，经济内生动能明显增强，进而带动上市公司盈利预期的持续好转。总体而言，考虑尾部风险降低、政策的执行力、经济的稳健性，预计2018年的市场存在结构性机会，价值、成长和周期等各具机会。

2、债券市场展望

上周美国国债收益率加速上升，带动全球债券收益率也出现一定幅度的增加。中国的债券收益率年初以来也有上升，但幅度低于海外市场，尤其是最近一两周收益率反而有小幅的回落，显示中国债市与海外债市的节奏并不同步。市场对美联储的加息预期进一步升温。国内债市方面，短期内需要关注全球风险偏好的变化是否会对国内债市带动小幅的交易机会，而中期内需要关注债券供需关系。全年来看，债券是否有趋势性机会取决于基本面的变化。信用事件方面，永续债再度引发市场较多关注。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，随着年报业绩预告的披露，下阶段将以挖掘业绩超预期的个股为重心，坚守价值投资，选择质地良好、具备估值优势的品种。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，随着年报业绩预告的披露，下阶段将以挖掘业绩超预期的个股为重心。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期将关注低估值板块估值修复带来的机会，以及自下而上的结构性机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本账户下一阶段操作坚定成长股投资方向，关注业绩预披露情况，挖掘中小市值中业绩优秀、估值合理的个股投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，下一阶段，会关注业绩预披露情况，自上而下会关注被低估板块，同时更多需要自下而上挖掘个股，并留意寻找小股票、新股票里的一些机会。配置上兼顾业绩与估值，优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，随着年报业绩预告的披露，下阶段将以挖掘业绩超预期的个股为重心，坚守价值投资，选择质地良好、具备估值优势的品种。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，目前在组合上仍然坚持偏重蓝筹的配置，但研究上越来越倾向于研究小盘优质个股。行业上，全年比较看好受益经济走势的板块，仓位上会维持中性，更加重视风格和个股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，目前在组合上仍然坚持偏重蓝筹的配置，但研究上越来越倾向于研究小盘优质个股。行业上，全年比较看好充分受益经济走势的板块，仓位上会维持中性，更加重视风格和个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，重点关注增长确定性强、估值合理、有长期空间的优质成长股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，密切关注各个板块行业的投资机会，在市场的中短期调整中择机逐步调整仓位，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，下阶段将以挖掘业绩超预期的个股为重心，选择质地良好、具备估值优势的品种。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，随着年报业绩预告的披露，下阶段以挖掘业绩超预期的个股为核心，关注业绩的确定性和成长的可持续性。积极寻找估值合理、有核心竞争力、中长期有较大成长空间的优质企业，并保持稳健的投资风格。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，随着年报业绩预告的披露，下阶段以挖掘业绩超预期的个股为核心，关注业绩的确定性和成长的可持续性。逢低买入估值合理、有核心竞争力、中长期有较大成长空间的优质企业。继续看好业绩估值匹配安全的相应板块的防御属性，择机波段操作部分板块，兼顾绩优成长。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：12月总CPI环比/同比分别为0.1%/2.1%，相比上月的0.4%/2.2%小幅下降，符合预期。剔除食品和能源的核心通胀同比增速1.8%，高于预期，也相比上月的1.7%小幅抬升。核心CPI超预期抬升主要是受到居住、医疗等价格上升推动；之前的拖累因素如药价回落、价格战导致无线电话服务价格下滑等暂时性因素的拖累也正在消逝。2018年，1季度美国核心CPI由于基数原因仍将相对较弱，但是之后随着基数效应退去、需求走强、以及拖累CPI增长的暂时性因素消退，核心CPI有望逐步上行至2.0%甚至更高。

欧元区：欧央行在12月会议纪要中透露2018年初可能重新审视前瞻指引，引发市场对其提前收紧的预期。在1月议息会议后的新闻发布会上，针对可能在今年末前加息的预期，德拉吉明确表示年末前加息基本没有可能，并且强调利率保持不变的时间将远远长于资产购买的时间。结合欧洲经济继续显著改善，1月欧元继续大幅升值。

日本：1月议息会议上日本央行继续“按兵不动”。不过日本央行将2018年剔除食品的核心CPI预测区间由1.1%-1.6%上调至1.3%-1.6%。市场对日本央行上调通胀预测区间反应明显，预测数据公布后日元兑美元升值。

二、国内经济形势

经济存在韧性。12月，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%；固定资产投资（不含农户）累计增长7.2%；社会消费品零售同比增长9.4%；2017年GDP实际增长6.9%。2017年房地产开发投资全年同比7.0%（较2016年的6.9%小幅回升）；销售面积全年同比增长7.7%（较2016年22.5%有所下降，不过仍明显好于市场预期）；销售额全年同比增长13.7%（较2016年的34.8%亦明显回落）；2017年全年商品房销售超预期，主因棚改货币化进一步提升，带动三四线商品房销售明显回升。12月工业增加值同比增加6.2%，较11月小幅回升，中上游生产有所恢复，下游较为稳定。黑色金属冶炼业同比增速持续为负，但有色金属冶炼和金属制品业同比增速回升明显；下游通用设备和专业设备增速保持平稳。12月份社会消费品零售总额同比增速为9.4%，和上月（10.2%）相比出现较大幅度的回落。