2017年11月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，经济依旧向好。欧洲方面，经济呈现稳健而全面的复苏。日本方面，全球贸易复苏继续助推经济复苏。国内方面，经济存在韧性。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至11月30日收盘，上证指数收于3317.19，本期下跌2.24%；深证成指收于10944.10，本期下跌3.73%；中债全价总指数收于118.09，本期下跌0.55%。

1、权益市场回顾

回顾11月行情，市场呈前高后低的走势。经济方面，11月中采制造业PMI录得51.8%，高于市场预期，且连续16个月处于荣枯线之上；且美国参议院通过了税改法案，不过市场反应不大。值得注意的是，随着对中国中期增长预期的修复，以及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》征求意见稿的出台，央行货币政策恪守中性，10年期国债收益率从3.86%持续上行，并在11月23日盘中一度突破4.0%。股票市场承压大跌，出现了明显的获利回吐。截至11月30日收盘，上证指数下跌2.24%。

2、债券市场回顾

资金面方面，11月资金面呈现前松后紧，月初较为宽松，月中在缴税影响下短期收紧，下半旬再次出现结构性紧张。公开市场操作方面，央行坚持削峰填谷，中性的货币政策，在资金面紧平衡下全月总计净投放5080亿元，较10月有所收紧，但绝对规模仍然较高。二级市场方面，利率债收益率11月冲高回落，总体来看，国债在配置盘加大力度下有所企稳，但国开债调整明显，且以10年期调整幅度最大。总体来看，截至2017年11月30日，中债总全价指数下跌0.55%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，账户操作牢记以选择质地良好且具备估值优势的品种作为投资方法核心的使命。继续增持资产价值丰厚的优质个股，并且在错杀的板块中仔细研究并买入有潜力的品种。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在阶段高点兑现超额收益较多的部分个股，在港股市场增加了重点行业的配置，也对其他优质品种进行了增持，坚守价值投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户调整仓位，增加部分投资风格相对灵活略偏成长的基金品种。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，组合操作上逢高减持，调整持仓结构，卖出11月大幅上涨的部分板块股票，在表现欠佳的成长股中精选估值合理、质地优秀的公司逢低买入。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，市场上机遇与挑战并存，积极把握热点扩散和深层次结构性机会。本期减仓了部分个股以兑现收益，同时自下而上精选个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，账户操作牢记以选择质地良好且具备估值优势的品种作为投资方法核心的使命。继续增持资产价值丰厚的板块，并且在错杀的品种中仔细研究并买入有潜力的品种。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本月强化了重点板块的配置。主要卖出价格达预期及增长空间有限的标的，优化持仓结构。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本月强化了重点板块的配置。主要卖出价格达预期及增长空间有限的标的，优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，本期减仓了部分个股以兑现收益，自下而上精选个股。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，利用市场调整的时机，对账户逐步进行建仓，买入港股市场上重点关注的板块和个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，账户操作坚持价值投资理念，牢记以选择质地良好具备估值优势的品种作为投资方法核心的使命。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，操作上，考虑到建仓期，主要配置了市场相对低估值的板块以及回调较多的部分龙头股票。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，本月在阶段性高点兑现超额收益较多的部分个股，锁定收益，继续增持重点行业，坚守价值，同时增加部分个股作为弹性配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

短期，预计市场延续高位震荡的格局，市场的负面压制因素依然存在。

中长期，从经济上看，随着微观企业活跃度的明显提升，经济有望保持较强增长动能。考虑到经济的稳健性、政策的灵活性明显增强，对中长期的市场持保持谨慎乐观的判断。

2、债券市场展望

往后看，对配置资金或持有到期账户，值得关注每次市场调整可能出现的投资机会。但经济仍有韧性，债务融资需求还没有明显弱化，债市趋势性机会还需要等待。近期，在国开债部分品种停发、同业存单利率攀升至5%等影响下，债市阶段性企稳，年底或明年一季度可能有交易性机会，但空间有限。信用方面，对低资质品种，还是应该保持足够的谨慎。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，密切关注各个板块行业的投资机会，在市场的中短期调整中择机逐步调整仓位，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，下期操作会以防御为主，选择配置安全边际较高的标的，关注业绩确定较高的板块投资机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期将密切关注市场调整中可能出现的机会，将对组合进行调整，为2018年提前布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本账户深度挖掘成长股投资机会，积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低布局有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，密切关注宏观经济及监管政策走势，在配置上更侧重于业绩，在留足安全边际的基础上，稳中求进，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，未来将密切关注各个板块行业的投资机会，在市场的中短期调整中择机调整仓位，优化持仓结构。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，短期看，价值白马股、低估值、港股部分板块仍将是重点关注方向。成长股也值得投入精力积极研究，找到合适标的会提前布局。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，短期看，价值白马股、低估值、港股部分板块仍将是重点关注方向。成长股也值得投入精力积极研究，找到合适标的会提前布局。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

开泰宏利型投资账户

权益方面，密切关注宏观经济及监管政策走势，重视滞涨的低估值个股的底仓价值，在留足安全边际的基础上，稳中求进，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业。固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

沪港深精选型投资账户

权益方面，下期将继续强化港股重点板块以及其他部分优质的股票的配置,继续对账户进行建仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

多策略优选型投资账户

权益方面，密切关注各个板块行业存在的投资机会，在市场的中短期调整中择机逐步调整仓位，优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

安盈回报型投资账户

权益方面，关注业绩确定性高的相关板块，同时关注前期跌幅较大，估值合理的成长股。自下而上挑选有核心竞争力、持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

稳盈增利型投资账户

固定收益方面，以获取稳定的票息收益为目的，同时兼顾可能的资本利得和收益增强机会。

行业配置型投资账户

权益方面，下期账户操作以稳健防御为主，配置上重点关注短期动能较强的部分板块。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：美国经济依旧向好。10月ISM 制造业指数有所放缓，但依旧高于前8个月的均值，非制造业指数方面，服务业扩张速度为2005年8月以来的新高，显示了美国经济在四季度的明显复苏态势。10月份非农就业人数低于预期，失业率高于预期，两个数据的背离可能因为飓风对收集数据的影响没有完全退散。美国就业前景乐观，支撑消费前景。10月核心CPI同比增速为1.8%，此为4月份以来最大升幅，依旧预计美联储在12月份加息。

欧洲：稳健而全面的复苏。欧元区经济复苏面广泛，横跨各行业。欧洲央行“温和”退出QE。欧元区的企业盈利改善，投资也维持上行趋势。

日本：全球贸易复苏继续助推日本经济复苏。日本央行维持利率决议不变，但下调核心通胀预期。预计日本央行将继续实施宽松政策以达成通胀目标。

二、国内经济形势

经济存在韧性。10月工业增加值同比增长6.6%（前值6.2%），固定资产投资累计同比增长7.3%（前值7.5%），社会消费品零售同比增长10.3%（前值10.4%）。10月份部分经济数据较9月份再度回落。今年经济数据有明显的季节性波动特征，季度末月份冲高，季度初月份回落，9、10月份数据总体仍符合这一规律。地产销售面积增速同比为-5.9%，与上月相比继续下滑，连续两个月负增长，与此同时，房地产开发投资持续回升，主因是土地购置仍然积极，且库存持续下降。10月份，社会消费品零售总额同比增长10.0%，前值10.3%，与16年同期持平。