2017年10月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，经济依旧向好。欧洲方面，经济呈现稳健而全面的复苏。日本方面，全球贸易复苏继续助推日本经济复苏。国内方面，9月经济数据整体上略有反弹，GDP当季同比增速6.8%。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至10月31日收盘，上证指数收于3393.34，本期上涨1.33%；深证成指收于11367.62，本期上涨2.53%；中债全价总指数收于118.74，本期下跌0.94%。

1、权益市场回顾

回顾10月行情，市场小幅上行，首尾震荡较大。长端利率从3.61快速上行25BP至3.86，中间一度高达3.91，债券市场大跌连带股票市场的震荡。经济方面，10月中采制造业PMI 51.6如期回落，仍处于荣枯线之上，连续12个月扩张。其中高端制造业、消费品相关制造业的PMI高于制造业整体水平。A股三季报盈利持续高速增长，其中上游和中游原材料受环保限产价格修复的影响，继续表现亮眼。全球经济回暖，美联储12月加息预期较高，欧央行缩减QE规模，市场担忧利率继续上行。但央行10月净投放8,885亿元，对利率的削峰填谷操作继续，利率仍将维持高位震荡。家电、食品饮料板块本月表现最佳，政策概念指数也有所上涨。截至10月31日收盘，上证指数上涨1.33%。 

2、债券市场回顾

资金面方面，10月资金面整体较为平稳，总体来看，银行间质押式隔夜回购利率基本维持在3%以下，7天维持在4%以下。公开市场方面，央行本月维持资金面稳定态度明显，公开市场（含国库现金定存）总计净投放9685亿元，较9月公开市场总计净回笼150亿元明显增加。一级市场方面，10月利率债合计发行9233亿元，为三季度以来发行低位，与受国庆假期影响，工作时间减少一周有关。受到期量相对较小影响，国债净增量为今年以来最高，但口行债因到期量较大，10月净增为负数。同业存单10月合计发行9233亿元，净增-2614亿元，发行和净增均较前期有明显下滑。

二级市场方面，节后债券市场调整明显，10年期国债和国开债调整幅度在30bp左右，1年期国债与国开调整幅度在10bp左右，收益率创年内新高。节前定向降准给市场带来一定利好，但市场遇利好不涨显示出一定不利。10月部分经济数据（贸易数据、金融数据和通胀数据）好于预期，美联储人选及美债利率上行也构成扰动因素，交易型机构投资者信心走弱。总体来看，截至2017年10月31日，中债总全价指数下跌0.94%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本期综合考虑估值、未来业绩增速以及市场情绪，增持了相关板块个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，操作上择机兑现部分个股收益，主动加仓部分优质行业。 固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户主要减持了持有到期的传统封闭式基金，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，操作以置换为主，随着市场波动对个股波段操作。买入有足够安全边际且经营良好，未来有较大成长空间的个股，卖出部分有一定涨幅的股票锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，随着三季度业绩陆续发布，行业上本月重点关注基本面向好行业，结合行业需求结构变迁及上行空间匹配度进行调整，增持资产质量改善的相关板块；个股上重点关注业绩好转开始体现的标的，买入估值仍有上升空间的龙头企业，减持已到目标价位，后续空间不显著的个股。结构上维持成长和价值均衡配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本期综合考虑估值、未来业绩增速以及市场情绪，增持了相关板块个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，本月强化了港股重点板块的配置，以及其他部分优质的股票，适当减持了部分个股以锁定收益，组合配置中，更考虑侧重于业绩而非风险偏好，继续发掘成长行业中的低估值个股。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，本月强化了港股重点板块的配置，以及其他部分优质的股票，适当减持了部分个股以锁定收益，组合配置中，更考虑侧重于业绩而非风险偏好，继续发掘成长行业中的低估值个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，本月账户继续增持估值及价格合理的相关行业，坚守价值，同时增加基本面有明显改善的部分个股为弹性配置，持续优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

短期，市场可望延续高位震荡的格局。市场风险与收益共存，戒骄戒躁，防守反击。未来3-6个月市场的正面力量可能来源于低估值蓝筹的补涨，或周期股业绩持续超预期的驱动；同时一些负面力量依然存在。因此总体判断，短期市场的风险收益比下降，是调整持仓结构的好时机。随着绩优蓝筹的估值逐渐上升，在配置上建议在追求安全边际的基础上求进、求变。

2、债券市场展望

当前债市的主要矛盾仍是配置型机构配置需求偏弱制约利率下行与交易型机构中期看多之间的博弈，因此未来的利率下行依然需要打破利率债一级市场的供需矛盾。短期来看，对市场看法取决于资金性质。对配置型机构，债市配置价值已经体现，未来应该密切关注每一次调整的机会。对交易型投资者，中短端票息机会仍是主要着力点，等待新的预期差出现，尤其是年底阶段。 

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，密切关注有显著预期差的相关板块。深入研究部分长期成长空间大的板块。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，在留足安全边际的基础上，关注业绩确定性高的行业。伴随三季报披露，自下而上挑选有核心竞争力、持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期账户将维持中性仓位，重点关注注重业绩确定增长的品种，同时密切关注市场中可能出现的机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本账户坚定成长股投资方向，寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低布局有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，未来将关注实体经济结构性改革带来的投资机会，跟踪市场对改革预期变化及改革进展，布局相关受益板块，自下而上精选具有竞争力比较优势的龙头股票，兼顾业绩与估值，优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，密切关注有显著预期差的相关板块。深入研究部分长期成长空间大的板块。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，下期账户操作重点筛选三季报业绩改善或增速较快的公司，优选其中能够保持持续增长的成长标的。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，下期账户操作重点筛选三季报业绩改善或增速较快的公司，优选其中能够保持持续增长的成长标的。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，下期账户操作建议留足安全边际，稳中求进。战略上重点关注政策红利和三季报业绩超预期的公司，自下而上精选优质成长股；战术上重视优质个股的选择并辅以择时交易，根据市场情况及时优化持仓结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：美国经济依旧向好。10月ISM 制造业指数有所放缓，但依旧高于前8个月的均值，非制造业指数方面，服务业扩张速度为2005年8月以来的新高，显示了美国经济在四季度的明显复苏态势。美国就业前景乐观，支撑消费前景。10月核心CPI同比增速为1.8%，此为4月份以来最大升幅。

欧洲：稳健而全面的复苏。欧元区经济复苏面广泛，横跨各行业。欧洲央行“温和”退出QE。欧元区的企业盈利改善，投资也维持上行趋势。

日本：全球贸易复苏继续助推日本经济复苏。日本央行维持利率决议不变，但下调核心通胀预期。日本需要提高潜在增速，预计日本央行将继续实施宽松政策以达成通胀目标。

二、国内经济形势

9月工业增加值同比增长6.6%（前值6.0%），固定资产投资累计同比增长7.5%（前值7.8%），社会消费品零售同比增长10.3%（前值10.1%）。9月经济数据整体上略有反弹，GDP当季同比增速6.8%，制造业投资趋弱，地产，基建投资略有反弹，但需要关注持续性。生产和消费上略有反弹，但都与3月，6月的反弹幅度有一定差距，季节性特征趋弱。地产销售面积增速同比为-1.5%，与上月相比继续下滑，29个月以来首度为负 ，与房地产投资的回升呈鲜明对比。9月消费品零售总额同比增速由上月的10.1%回升至10.3%，呈现出一定的季末效应，但反弹幅度已经比较微弱，季末效应不如前期明显。