2017年9月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，总体状况良好，飓风对三季度末经济数据造成扰动。欧洲方面，三季度经济总体状况喜人。日本方面，三季度外需反弹带动日本经济增长反弹。国内方面，经济运行平稳。最新宏观数据显示，7、8月份工业生产、出口以及投资增速有所放缓。但实体经济的增长韧性较强，尚未出现失速风险。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至9月29日，上证指数收于3348.94，本期上涨4.90%；深证成指收于11087.19，本期上涨5.30%；中债全价总指数收于119.87，本期下跌0.42%。

1、权益市场回顾

三季度行情整体震荡向上。7月17日市场单日大幅下跌，但在之后受业绩驱动而持续反弹并一举突破3300点，在9月进入震荡期。其中，原材料价格涨幅明显，带动8月PPI回升，全球经济回暖，海外需求恢复也提供了一定的宏观驱动力。9月中采PMI表现强劲，说明经济韧性强，预计工业增加值增速会呈上升态势。流动性层面上，央行在三季度的净投放基本保持不松不紧的状态。三季度期间，十年期国债到期收益率在3.5626至3.6641的区间内整体小幅震荡上行。受内生盈利修复和涨价行情双重影响，有色金属、钢铁、煤炭等周期板块的表现最佳。题材方面，新能源车表现非常抢眼。截至9月29日收盘，上证指数上涨4.90%。

2、债券市场回顾

2017年3季度，债券先明显下跌后小幅上涨。其中10年国债利率上行5bp，5年AAA信用债利率上行15bp。7-8月受到6月经济数据、大宗商品价格大涨以及货币市场流动性偏紧三方面因素影响，债券收益率震荡上行。9月以后受央行公开市场投放资金、8月经济数据以及国庆节前定向降准扩容等因素影响，债券收益率小幅下降。总体来看，截至2017年9月29日，中债总全价指数下跌0.43%。 

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，季度初兑现部分个股收益，顺应市场趋势，买入部分行业股票。季度中卖出一部分累计一定涨幅的个股，锁定收益。操作方面在精选优质个股的同时，积极关注市场热点，主动参与主题投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，季度初根据市场形势进行股票置换。随后市场经过中旬短暂回调后创阶段性新高，考虑到板块继续维持分化的格局，部分个股已达目标估值，逢高兑现部分已达预期的股票收益，择机配置优质品种，保证仓位稳定。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户主要对场外开放式基金进行了结构性调整。账户买入折价率较有吸引力的分级基金,同时关注市场风格调整，对风格类指数基金进行波段操作，取得了较好的收益。此外账户积极参与一级市场转债投资。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

从账户操作层面看，坚定成长股投资方向。三季度交易较少，主要以置换为主，买入有足够安全边际且未来有一定成长空间的个股，卖出部分前期低价买入，有一定涨幅的股票锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，根据行业发展趋势、公司自身变化等多因素对所持品种进行调整，逐步减持价格达到目标价位的个股，买入行业回暖、业绩增速与估值水平相匹配的标的。从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅等角度，继续增持相关白马股，坚守价值。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，季度初兑现部分个股收益，顺应市场趋势，买入部分行业龙头股票。季度中在部分个股累计一定涨幅后卖出，锁定收益。操作方面，在精选优质个股的同时，积极关注市场热点，主动参与主题投资。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，账户操作上主要进行股票置换，逢低买入估值合理、未来有较高业绩增长的优质成长股以及相较A股有更大估值优势的部分港股，同时积极参与周期股博弈，为账户增加业绩弹性。8-9月根据中报情况继续集中组合持仓，通过中报分析对比，加大组合内原有优质成长股的投资比例，同时持续寻找有真正内生增长的成长标的。3季度随着市场走势，减持已大幅上涨或基本面不达预期的股票，仓位基本保持稳定。固定收益方面，执行短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，账户操作上主要进行股票置换，逢低买入估值合理、未来有较高业绩增长的优质成长股以及相较A股有更大估值优势的部分港股，同时积极参与周期股博弈，为账户增加业绩弹性。8-9月根据中报情况继续集中组合持仓，通过中报分析对比，加大组合内原有优质成长股的投资比例，同时持续寻找有真正内生增长的成长标的。三季度随着市场走势，减持已大幅上涨或基本面不达预期的股票，仓位基本保持稳定。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，本季度结合宏观经济、行业基本面及中报预期，布局了估值合理、管理层优秀、中长期稳健发展的优质标的。持仓上价值与成长兼顾，侧重细分产业龙头，根据估值表现不断优化持仓结构与行业配置，追求资产价值的可持续增长。操作上逐步减持价格已达目标价位的个股，果断卖出及时锁定收益，继续增持白马股，坚守价值，适当加仓景气度处于底部、估值大幅回落的板块作为弹性配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

短期而言，资金面相对中性，估值面则继续偏正面。展望未来3-6个月的市场风险与收益预期，收益可能来源于低估值蓝筹的补涨，或一些周期股业绩的大幅超预期；但一些风险因素边际上可能对市场构成负面的压制力量。

2、债券市场展望

2017年四季度债券市场相对有利的因素主要是经济基本面的边际变化。但对市场形成扰动的因素可能依然存在。信用债方面，维持信用利差区间震荡，但内部分化加速判断。内部结构方面，低等级主体仍面临需求弱化和尾部风险暴露的双重压力，预计等级利差仍有上行压力。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，板块上看好低估值高分红率且受益经济环境的相关板块。一些板块估值非常便宜，仍将坚持持有。消费白马类积极自下而上甄别择股买入。对于成长类股保持积极研究关注，等待合适买点。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，未来将密切跟踪市场基本面，深入研究相关政策，总体结构上，对当下行情持稳健保守的态度，以持有防御性较强的品种为主。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期账户将维持中性仓位，重点关注注重业绩确定增长的品种，同时密切关注市场中可能出现的机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，组合操作方面，继续集中组合持仓，通过中报分析对比，加大组合内原有优质成长股的投资比例，同时持续寻找具备良好持续成长能力的优秀标的，卖出部分业绩低于预期的个股及已经大幅上涨至目标价位的股票，通过动态调整保持组合长期的向上动力。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，未来投资以稳固业绩为主，自上而下精选个股，完善组合结构，增加组合弹性，持续关注相关政策，行业上实时关注业绩大幅改善及业绩改善确定性较高的行业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，板块上看好低估值高分红率且受益经济环境的相关板块。部分板块估值非常便宜，仍将坚持持有。消费白马类积极自下而上甄别择股买入。对于成长类股保持积极研究关注，等待合适买点。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，继续发掘成长行业中的低估值个股，尤其是一些基本面已经发生明显改善，但被市场选择性忽略的标的。此外，价值投资的主战场重点围绕港股，将会重点关注相关板块在港股的表现。固定收益方面，执行短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，继续发掘成长行业中的低估值个股，尤其是一些基本面已经发生明显改善，但被市场选择性忽略的标的。此外，价值投资的主战场重点围绕港股，将会重点关注相关板块在港股的表现。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，下期账户操作建议留足安全边际，稳中求进。配置上，继续布局内生增长确定且有持续性的成长板块，同时重点关注三季报行情，优选业绩改善及业绩改善确定性较高的标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：总体状况良好，飓风对三季度末经济数据造成扰动。消费总体良好。企业投资8月继续反弹向上，飓风的负面影响预计会反映在9月的数据中，但这只是短期波动。企业投资的反弹势头依然将持续。美联储9月宣布缩表。FOMC成员对于未来的利率预期点阵图没有显著变化，其长期利率预测将略微下调25个基点。

欧洲：三季度经济总体状况喜人。欧元区各国2017年GDP预测纷纷被上调，复苏全面且横跨各行业，除建筑业信心略有所回落外，工业生产、服务业的信心在高位继续上升。欧洲央行认为经济增长前景乐观，但通胀方面仍有较多工作需完成，需要宽松的货币政策支持其中长期的经济发展以及推动通胀回升。

日本：三季度外需反弹带动日本经济增长反弹。经济受益于全球贸易复苏。8月日本通胀率0.4%，2%的目标难以实现。日本财政政策将发力接棒货币政策，日本央行货币政策对经济的支撑将在边际上降低，财政政策的边际支撑将上升。

二、国内经济形势

经济运行平稳。最新宏观数据显示，7、8月份工业生产、出口以及投资增速有所放缓。但实体经济的增长韧性较强，尚未出现失速风险。物价方面，大宗商品价格涨势仍存，PPI同比重新上行，且高于市场预期；CPI处于正常区间，但来自上游的价格传导压力初步显现。实体经济融资需求仍然旺盛。