2017年8月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，消费依然强劲，7月实际薪资水平加速。欧洲方面，经济稳健而全面的复苏，总体状况喜人。日本方面，二季度日本GDP加速上行，日本经济依然受益于全球贸易复苏。国内方面，经济增长平稳，增长动能依然保持在较高水平。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至8月31日，上证指数收于3360.81，本期上涨2.68%；深证成指收于10816.64，本期上涨2.97%；中债全价总指数收于119.63，本期下跌0.47%。

1、权益市场回顾

回顾本月行情，8月整体保持震荡上行的走势。在经济层面，8月官方制造PMI 51.7，高于市场预期。工业品价格持续反弹，预计PPI将保持高位。从流动性层面上看，8月净回笼4080亿，长端利率高位震荡。经济韧性强，风险较小，因此涨价主题继续凸显，有色金属、钢铁、煤炭、化工等资源品表现优异。主题方面，人工智能、区块链表现领先。截至8月31日收盘，上证指数上涨2.68%。

2、债券市场回顾

一级市场方面，8月利率债合计发行18297亿元，其中有6000亿元为特别国债，由财政部向部分银行定向发行，再由央行在二级市场购回，未对市场造成较大的供给压力。地方政府债8月合计发行4697亿元，较7月明显下降，或与地方债控制发行节奏有关。发行利率方面，8月一级市场中标利率较7月有所走高，或与市场配置需求仍然偏弱有关。

二级市场方面，8月二级市场收益率以震荡调整为主，其中短端调整幅度大于长端，国开债调整幅度大于国债。具体来看，1Y期国开债调整幅度最大，接近24bp左右，而短端国债收益率则有小幅下行，这与8月份资金面出现了结构性紧张有明显关系。总体来看，截至2017年8月31日，中债总全价指数下跌0.47%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，本月部分行业涨势均良好，果断卖出锁定收益。继续增持行业景气度高、内生性增速超越行业的龙头股票。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，未来投资以坚守业绩为主，均衡配置受益于风险偏好提升的成长板块。随着三季度业绩预告逐渐扩散，实时关注业绩大幅改善及业绩改善确定性较高的行业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期账户主要对场外开放式基金进行了结构性调整，并买入折价率较有吸引力的基金。同时关注市场风格调整。受定增新规对定增类基金的影响，账户择机减持了折价率失去吸引力的定增类基金。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本月账户操作较少，随着市场上涨，卖出部分前期低价买入、有一定涨幅的股票锁定收益。账户操作以置换为主，买入有足够安全边际的成长股，同时随着市场波动对个股辅以波段操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，本月逐步减持价格达到目标价位的部分个股。投资以坚守业绩为主，从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅等角度，继续增持消费白马等行业优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，本月部分行业涨势均良好，果断卖出锁定收益。继续增持行业景气度高、内生性增速超越行业的龙头股票。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，继续集中组合持仓，通过中报分析对比，加大组合内原有优质成长股的投资比例，同时持续寻找有真正内生增长的成长标的，卖出部分业绩低于预期的个股及已经大幅上涨至目标价位的股票。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，继续集中组合持仓，通过中报分析对比，加大组合内原有优质成长股的投资比例，同时持续寻找有真正内生增长的成长标的，卖出部分业绩低于预期的个股及已经大幅上涨至目标价位的股票，通过动态调整保持组合长期的向上动力。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，账户操作上，本月仓位进行了一定调整，卖出中报低于预期以及短期无持续上涨动力的个股，并于月末兑现已达合理估值的部分个股。持仓调整为以估值和业绩均有较大确定性的优质标的，结构上维持价值股和成长股仓位均衡配置。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

在宏观面上，增长平稳。8月份的火电耗煤、工业品价格等高频数据表明，中国经济的增长动能依然保持在较高水平，未来增长可能只是温和下滑。

在政策上，货币中性，全国金融工作会议明确提出“强实抑虚”，影响深远。

从估值和资金的角度来看，估值不贵，市场存量博弈：从大类资产配置的角度来看，权益市场的估值合理，仍具有较强的配置价值；从权益市场本身的状态来看，增量资金的供给有限但增量资金的需求在小幅增加，市场始终处于存量博弈的状态之中。

2、债券市场展望

近期，投资者对资金面偏紧和商品价格上涨带来的通胀压力担忧较多，市场情绪整体较为谨慎。但往后看，虽然国内投资者仍担忧近期资金面偏紧以及商品价格上涨带来通胀压力，但我们认为，资金面有近忧，远虑不大。一方面是外汇占款在逐步恢复（8月份应该比较确定是转正），另一方面，财政存款投放的季节性效应在未来几个月仍将重新推高超储率。如果欧央行和美联储货币政策退出力度弱于预期，全球债券收益率进一步回落，那么中国债券收益率下行的空间可能也会更大。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，未来投资以坚守业绩为主，均衡配置受益于风险偏好提升的板块。随着三季度业绩预告逐渐扩散，实时关注业绩大幅改善及业绩改善确定性较高的行业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，重视在市场震荡过程中寻找在有核心竞争力，有持续盈利能力的优质个股，布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业，同时，继续关注宏观经济走势及政策方向，防范风险。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，下期账户将维持中性仓位，重点关注注重业绩确定增长的品种，同时密切关注市场结构性行情中可能出现的机会。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，本账户深度挖掘成长股投资机会，积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低布局有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，未来投资以坚守业绩为主，均衡配置受益于风险偏好提升的板块。随着三季度业绩预告逐渐扩散，实时关注业绩大幅改善及业绩改善确定性较高的行业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，未来投资以坚守业绩为主，均衡配置受益于风险偏好提升的板块。随着三季度业绩预告逐渐扩散，实时关注业绩大幅改善及业绩改善确定性较高的行业。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，下期账户操作重点筛选中报业绩改善或增速较快的公司，优选其中能够保持持续增长的成长标的，逢低买入。固定收益方面，短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，利率关注波段机会，信用重在防风险，关注成本类资产配置机会，控制总杠杆，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，下期账户操作重点筛选中报业绩改善或增速较快的公司，优选其中能够保持持续增长的成长标的，逢低买入。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

行业配置型投资账户

权益方面，未来投资相对谨慎，在留足安全边际的基础上，以中报业绩表现为主线，关注估值偏低的个股，以及部分主题板块。 固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：美国消费：消费依然强劲，7月实际薪资水平加速。企业投资反弹向上。7月房地产活动有所放缓，低于预期，这主要是由于供应端受限，加上购房者在等待9月FOMC决议进而观望。这都无碍于房地产市场依然处于复苏通道，房价则继续以约5%的增速稳健上行。美国7月非农就业新增20.9万人，高于预期的18万人。失业率下降至4.3%。

欧洲：欧洲稳健而全面的复苏，总体状况喜人。欧元区GDP增速二季度加速增长，零售明显加速上行，消费者信心继续走高。8月欧元区综合PMI稳定在55.8，欧元区经济势头依然强劲。通胀依然相对低迷，强欧元的负面效应也没有显现，这都令欧央行没有很强的动力去退出QE。

日本：二季度日本GDP加速上行，日本经济依然受益于全球贸易复苏，8月日本制造业PMI反弹，但日本通胀依然十分低迷。虽然日本央行众多官员都一再重申将继续维持当前的货币宽松，而且也不认为当前全球利率上升会对日本央行的收益率曲线管理政策造成冲击。

二、国内经济形势

7月工业增加值同比增长6.4%（6月7.6%），较6月有所回落，除黑色金属与电力、热力制造业外，其余主要行业工业增加值同比增速较6月均有明显回落。7月商品房销售面积累计同比增长14.0%（前值16.1%），对应7月单月同比从6月的21.4%降至2.0%。房地产开发投资单月同比从7.9%降至4.8%，在低基数效应下，7月房地产增速仍偏弱，7月房地产开发投资环比-29.7%，不过历年来看，一般是6月明显冲高而7月回落，存在一定的季节性效应。制造业单月同比从6.6%降至1.3%。基建7月单月同比从17.3%降至15.8%。7月份消费增速在6月份冲高后再度回落，名义增速降至10.4%，实际增速降至9.6%，均低于此前几个月份。6月份消费增速回升的贡献主要来自汽车、通讯器材、日用品和化妆品，但在7月份，这几个分项均有所回落。总体来看，居民收入增速相对缓慢，居民加杠杆较去年放缓的大背景下，加上通胀预期不强，预计年内消费相对平稳。