2017年2月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国方面，四季度GDP环比年化增长只有1.9%，低于预期。欧元区方面，2月经济数据依然全方位改善。日本方面，经济复苏缓慢但全面。国内方面，内外需求回升，制造业企稳向好态势延续。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至2月28日，上证指数收于3241.73，本期上涨2.61%；深证成指收于10391.34，本期上涨3.38%；中债全价总指数收于121.69，本期下跌0.44%。

1、权益市场回顾

回顾本月行情，虽然受到流动性等因素的影响，但市场整体稳步上行。由于经济数据超预期、大宗商品大幅反弹，A股的周期股在春节后率先发力。此后，市场出现较明显的板块轮动，混改、次新股、4G5G等热点频出，成交量明显增加。截至月末，各大指数纷纷收出阳线，前期经过重创下跌的创业板出现补涨，底部抬升，企稳信号明确。截至2月28日收盘，上证指数上涨2.61%。

2、债券市场回顾

一级市场，2月同业存单发行较为热烈，发行量超过2万亿，2月单月净增量超过7000亿，均较高，收益率虽未突破前高但整体较高。SHIBOR报价走势跟存单利率较为一致，近期也小幅回落。2月信用债发行量较少，主因收益率上行之后债券融资与贷款融资的成本差异较少，不过预计非标增量仍较大。对应债券收益率上，2月国债表现优于金融债优于信用债，收益率曲线平坦化、信用债与国债之间的信用利差扩大。其中十年期国债收益率下行5bp至3.29%，十年期国开债收益率上行11bp至4.066%。总体来看，截至2017年2月28日，中债总全价指数下跌0.44%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，主要兑现前期超额收益较多以及涨幅较大的股票。增加基本面稳健同时具有弹性的相关标的配置；买入行业景气度高且业绩提升确定的行业类个股。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，维持仓位基本稳定，并择机进行波段操作，及时锁定收益。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，本期主要对封闭式基金进行了波段操作，并对开放式基金品种进行了优选置换。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，账户操作上，维持仓位基本稳定，以股票置换为主，卖出短期无持续上涨动力的个股，逐步替换为涨幅较小的品种，提前布局估值合理且质地优秀的标的。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，通过一定的波段操作加仓热点产业链相关标的，并以估值合理的周期价值股与公司基本面向好的成长股置换掉价格已达高点的部分个股及热点已过的相关产业的标的，优化持仓结构和组合弹性的同时，力争获取绝对收益。结构上仍以价值股、成长股并重。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，主要兑现前期超额收益较多以及涨幅较大的股票。增加基本面稳健同时具有弹性的相关标的的配置；买入行业景气度高且业绩提升确定的行业类个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，以一定的波段操作逐步清仓价格达预期的部分个股，获得绝对收益，同时不断完善持仓结构。买入方面，关注与经济走势相关的产业链上的公司，择时加仓。期末结构上以价值股为主，辅以成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，进行一定的波段操作逐步清仓价格达预期的部分品种，获得绝对收益，同时不断完善持仓结构。买入方面，关注与经济走势相关的产业链上的公司，择时加仓。期末结构上以价值股为主，辅以成长股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：本月数据超预期，社融、进出口超预期，CPI符合预期。虽然1月公布数据较少，但社融量较大，未来重点关注本轮表外融资高增长的进程。PPI较快上行。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.91%，比7年国债收益率高4.73%，超出历史平均水平0.59 个标准差。

政策方面：整体上，监管层的思路是“严监管 + 制度修订”，近期除了在险资等方面加强监管外，工作重心更多的放在制度修订上，推出的新制度对市场中长期是明显利好。

资金方面：本期场内资金供需情况好转，受春节假期影响各项资金需求环比均下降，供给方面两融资金净流出大幅减少。展望下期，定增压力可能继续下降，但其他资金需求环比回升，资金供给变化则不大，因此预计供需缺口将略微扩大。

展望下期，经济向好信号不断强化，A股市场在盈利走强预期的推动下，仍会有结构性投资机会。但受货币政策边际收紧趋势的影响，加之市场也面临一些不利因素，区间震荡的格局尚未明显改变，短期市场可能仍有反复。

2、债券市场展望

近期市场收益率有所修复，当前来看预计债券市场短期将保持震荡行情，但在3月中旬后市场或再度面临压力：

基本面表现强劲：近期发电耗煤、粗钢产量、钢价、挖机销量等指标均表现较好，2月中采PMI为51.6%，在扩展区间内继续上行，尽管有春节因素影响，但工业走强也是重要原因。

近期央行全面上调货币市场利率，表现出了明显的中性甚至中性偏紧的政策取向。考虑MPA考核，同业存单集中到期等原因，3月中旬后货币市场仍将面临一定压力。

供需结构不利：本周地方债即将开始发行，从2016年来看，供给量上升将十分迅速。2017年可能有7万亿地方债发行，债券市场仍面临较不利的供需环境。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，重点关注有望受益政策催化的“一带一路”、国企改革等主题投资机会，关注上市公司年报中业绩反转或具有盈利持续改善基础的公司。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，密切跟踪市场走势，谨慎调整仓位。下阶段继续看好未来几年内生增长前景确定的优质成长及大消费板块。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，在3月将继续对开放式基金的品种进行优选置换，同时对封闭式基金进行波段操作，并在适当时机适当操作。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，在操作上重视提前布局，逢低买入估值合理、业绩有较大确定性、中长期有一定成长空间优质企业，并且保持稳健进取的投资风格，根据市场走势，适当交易。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，将持续关注“一带一路”、农业供给侧改革等热点主题的进展；行业上关注与热点主题相关的产业链，以及资产质量和利润增速均有回升的板块。同时兼顾海外市场对A股的影响因素。配置上仍以价值股和成长股均衡配置为主导思路。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，重点关注有望受益政策催化的“一带一路”、国企改革等主题投资机会，关注上市公司年报中业绩反转或具有盈利持续改善基础的公司。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，积极把握优质成长股的超跌布局机会，同时不断探索热门主题，发现优质标的，同时避免高估值高市值的品种。持仓结构上仍以价值股为主，兼顾成长股。操作上注重把握绝对收益，在合理价格时及时卖出。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，积极把握优质成长股的超跌布局机会，不断探索热门主题，发现优质标的、避免高估值高市值的品种。持仓结构上仍以价值股为主，兼顾成长股。操作上注重把握绝对收益，在合理价格及时卖出。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国：四季度GDP环比年化增长只有1.9%，低于预期。低于预期是受波动项目导致。但经济动能仍强。依然是消费驱动。短期风险不大。特朗普政策开始明朗，虽然能落实多少仍不清楚。经济分析重点会慢慢从就业转到通胀。1月的FOMC会议纪要显示众多FOMC与会者都认为如果经济如期增长，那么很快将加息。

欧元区：2月经济数据依然全方位改善。四季度欧元区GDP增速好于市场预期及就业市场稳定改善，经济复苏明显，尤其是就业市场。整体通胀接近2%的目标，但核心通胀率仍低。QE/低利率可能继续维持。对欧洲最大的担忧仍是政治风险。法国尤甚。

日本：经济复苏缓慢但全面。日本政府2月经济报告显示日本经济缓慢复苏，然而某些分项的反弹依然明显。日本的潜在风险是外需走弱，日元强劲。我们依然担忧通胀将侵蚀居民购买力，这将影响消费反弹的可持续性

二、国内经济形势

内外需求回升，制造业企稳向好态势延续。2月制造业PMI为51.6%,比上月上升0.3个百分点，高于去年同期2.6个百分点，连续7个月保持在扩张区间，供给端、需求端多个指标均保持上行态势。外贸数据实现开门红。物价方面，1月PPI涨幅继续超预期，当月同比继续大幅回升1.4个百分点至6.9%，CPI涨幅温和，关注非食品加速上行。

展望下一期，食品项方面，猪肉和蔬菜价格节后均在回落，从月度均值来看基本持平；非食品项方面，旅游、医疗服务项将继续上涨。2月钢铁、有色价格再现强势，原油高位盘整，煤炭也有抬头，加之成本压力往中下游传导，PPI环比将保持较高涨幅。从高频数据来看，工业生产保持较高景气度，1-2月，6大发电集团日均耗煤58.3万吨，同比增长15.7%；高炉开工率均值74.1%，与去年同期持平；半钢胎开工率均值67.1%，较去年同期上升13.3个百分点。考虑到价格上涨等因素，投资名义增速将显著回升。从实际增速来看，固定资产投资有望小幅回升。外需回暖、价格回升叠加春节因素，预计出口增速继续走强。