2016年第4季度投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国四季度经济数据强劲，12月美国加息。四季度欧元区经济表现良好，12月欧洲央行延续QE。日本经济四季度反弹，货币政策无变化。四季度，国内经济出现企稳迹象，各主要指标出现边际好转。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至12月30日，上证指数收于3103.64，本期上涨3.29%；深证成指收于10177.14，本期下跌3.69%；中债全价总指数收于123.42，本期下跌2.58%。

1、权益市场回顾

四季度A股市场呈现先扬后抑，整体震荡上行随后连续下跌的局势。季度前半段，市场主要受到理财资金入市的推动，呈现震荡上行的局面。同时，在供给侧改革及政策面的共同驱动下，传统绩优蓝筹股走强，加之成长股在11月底重新崛起及题材热点日益活跃，股市截至11月底月线收出两连阳。随后，前期的市场风险偏好回升一定程度上带动了无风险收益上行，且四季度临近年尾市场资金趋紧。四季度后半段市场逐步向下调整。截至12月30日收盘，上证指数上涨3.29%。

2、债券市场回顾

2016年四季度，债券市场大幅调整，调整速度和幅度超过市场机构预判。具体来看：

10月上旬至中旬，经济数据工业生产平稳，内需对生产形成支撑，金融数据好于预期。但债市对基本面的改善免疫，呈现收益率震荡下行趋势。

10月下旬至12月中旬，受央行连续净回笼、资金面紧张等影响，收益率明显上行，信用债估值明显调整，部分发行人在月末取消发行。

12月下旬，债市收益率震荡下行，前期调整较大的短端利率下行幅度更大。总体来看，截至2016年12月30日，中债总全价指数下跌2.58%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，操作方面主要是在市场转换节奏下，注重择时和板块轮动策略，不断的优化组合结构。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

积极成长型投资账户

权益方面，在四季度前两月，结合基本面调研、个股研究及持续热点跟踪，加仓部分蓝筹个股，并择时兑现部分个股收益。季末，择机卖出部分前期上涨股票，锁定收益，逢低买入防御型、低风险的优质白马股。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

基金精选型投资账户

权益方面，场内主要减少部分传统封闭式基金的配置，并增加定增基金的配置，同时跟随市场变化，对分级A、指数基金进行了波段操作。在场外开放式基金方面，账户根据市场风格变化，调整了配置基金。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

优选成长型投资账户

权益方面，淡化配置和仓位，根据市场节奏进行股票置换。季度初随着市场上涨，逐渐卖出有一定涨幅的股票，并且逢低买入估值合理、未来有较大成长空间的优质成长股。后期随着市场下跌，持续逢低买入。在操作上，账户保持一定的交易频率，通过波段操作，在市场中寻求绝对收益。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

创新动力型投资账户

权益方面，主要对长期看好的成长性相对确立、当前估值合理的蓝筹和优质成长股进行加仓，同时伴随着市场的转换，减持部分主题热点已过以及股价已达预期的品种。结构上保持价值股和成长股仓位均衡配置。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

平衡配置型投资账户

权益方面，操作方面主要是在市场转换节奏下，注重择时和板块轮动策略，不断的优化组合结构。固定收益方面，维持适度杠杆策略，关注利率债和高等级信用品种的投资机会；波段操作金融债。

五年保证型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，获取杠杆套息的确定性收益。

稳健收益型投资账户

权益方面，本季度初期根据个股基本面情况及市场情况进行持仓调整，主要布局景气拐点行业，精选价值股。仓位上以蓝筹价值股为主，兼顾成长股，同时关注事件驱动型标的。后续通过一定的换手用长期看好的行业中的价值股置换掉部分价格达预期的成长股。持仓上及时根据市场热点布局景气拐点行业，增强组合弹性。操作上会在价格达预期时卖出一部分标的及时兑现收益。固定收益方面，维持适度杠杆策略，关注利率债和高等级信用品种的投资机会；波段操作金融债。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，根据个股基本面情况及市场情况进行持仓调整，主要布局景气拐点行业，精选价值股。仓位上以蓝筹价值股为主，兼顾成长股，同时关注事件驱动型标的。后续通过一定的换手用长期看好的行业中的价值股置换掉部分价格达预期的个股。持仓上及时根据市场热点布局景气拐点行业，增强组合弹性。操作上会在价格达预期时卖出一部分标的及时兑现收益。固定收益方面，维持适度杠杆策略，关注利率债和高等级信用品种的投资机会；波段操作金融债。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，获取杠杆套息的确定性收益，同时密切关注现金流波动，做好流动性管理工作。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：12月经济整体平稳，复苏较强，PMI持续处于荣枯线以上较高水平，企稳信号明晰。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.97%，比7年国债收益率高4.69%，超出历史平均水平0.58 个标准差。

政策方面：本期政策面主要的增量信息为保监会对险资举牌监管加强，防范市场风险，提高市场透明度。

资金方面：本期场内资金供需情况比上期继续好转，资金需求压力有所减轻，深港通初期的资金净流入带来额外资金供给。

2、债券市场展望

基本面：综合考虑经济和通胀因素，基本面对债市影响偏中性。

政策面：预计短期货币政策将维持偏紧态势。政策面对债市中性偏负面。

市场面：整体信用环境稳定，超预期信用事件发生概率下降，但尾部风险仍将持续关注。利率债和高收益债券可能将会受到追捧，但是市场对强周期债券的回避态度也可能将更为明显。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，配置方面未来一个季度会重点围绕经济基本面主线及估值偏低、业绩稳增长、股息率较高的蓝筹，同时考虑布局部分主题板块。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

积极成长型投资账户

权益方面，密切关注国企改革、供给侧改革等多项改革带来的介入机会。重视寻找有核心竞争力，有持续盈利能力的优质个股，积极布局估值合理、行业有较大成长空间的优质企业，同时，继续关注宏观经济走势，防范风险。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

基金精选型投资账户

权益方面，未来将密切关注政策和市场变化并及时调整投资策略。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

优选成长型投资账户

权益方面，在投资上持续跟进个股基本面研究，积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低买入有基本面和估值支撑的优质个股。账户操作上延续稳健进取的投资风格，兼顾价值和成长。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

创新动力型投资账户

权益方面，配置方面未来一个季度会重点围绕经济基本面主线及估值偏低、业绩稳增长、股息率较高的蓝筹，同时考虑布局部分主题板块，并加强对优质成长股的研究。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

平衡配置型投资账户

权益方面，配置方面未来一个季度会重点围绕经济基本面主线及估值偏低、业绩稳增长、股息率较高的蓝筹，同时考虑布局部分主题板块。固定收益方面，维持适度杠杆策略，关注利率债和高等级信用品种的投资机会；波段操作金融债。

五年保证型投资账户

固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全。

稳健收益型投资账户

权益方面，未来会积极布局符合中国经济转型和中长期发展的成长股标的。投资的主线是重点关注的主题个股，也兼顾优质成长股的布局。 固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，未来会积极布局符合中国经济转型和中长期发展的成长股标的。投资的主线是重点关注的主题个股，也兼顾优质成长股的布局。 固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国四季度经济数据强劲，12月美国加息。12月美联储加息25bps。联邦公开市场委员会承认经济出现相当进展。美国经济将进一步表现良好，预计未来数年经济增速温和。预计就业市场将在一定程度上进一步走强。预计整体通胀率将在未来数年涨至2%。 11月CPI同比增长1.7%，创2年最大增幅。CPI连续四月连升，再度表明通胀正持续接近美联储目标。

四季度欧元区经济表现良好，12月欧洲央行延续QE。欧洲央行12月宣布延长QE。欧洲央行称，如有必要，可能扩大计划规模或延长期限。欧元区12月制造业PMI初值54.9，创68个月新高。欧元区12月服务业PMI初值53.1，欧元区12月综合PMI初值53.9。欧元区11月失业率9.8%。欧元区经济增长主要是受该区域内的需求推动。

日本经济四季度反弹，货币政策无变化。12月日本央行维持月度日本国债购买计划规模与期限不变。日本央行行长称必须留意货币宽松的副作用，日本央行将做出恰当的政策指引。日本11月工业产出环比初值1.5%，创5个月来最大升幅。日本11月零售销售同比1.7%，为2月以来首次增长，前值由-0.1%修正为-0.2%。

二、国内经济形势

2016年四季度，经济出现企稳迹象，各主要指标出现边际好转。三大需求方面，工业增速维持平稳，工业品价格上涨推高了工业名义增速。零售反弹得益于“双十一”促销和年底汽车购置税减半政策到期前的集中消费。出口拉动总需求的实质性和持续性更强，主要受全球制造业景气度的回升等方面的正面刺激。