2016年10月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国经济方面，消费稳健增长，9月领先指标改善。欧元区方面，9月服务业PMI有所下滑，反映内需有所疲软，但制造业PMI反映三季度稳健增长。日本方面，三季度GDP可能微幅反弹。这可能主要由企业信心随着日元走低而略有改善所致。近期日本服务业PMI继续大幅走低，反映内需依然疲弱。国内方面，宏观经济数据呈现出积极迹象。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截至10月31日，上证指数收于3100.49，本期上涨3.19%；深证成指收于10704.30，本期上涨1.29%；中债全价总指数收于126.93，本期上涨0.20%。

1、权益市场回顾

本月A股震荡攀升，国庆假期结束后市场情绪回暖，沪指向上突破，月线收阳。受益于供给侧改革的推进和供需改善，不少传统周期性行业回暖，大宗商品强势反弹。本月后期，股指小幅回落。截至10月31日收盘，上证指数上涨3.19%。

2、债券市场回顾

2016年10月，债券市场收益率先下后上，市场窄幅震荡。长端利率债收益率下行2bp左右，成交活跃的3-5年中票，收益率下行3bp左右，短融和超短融受资金面紧张影响，收益率大幅上行。具体分阶段看：

10月上旬：资金平稳跨过季末，宏观数据密集公布，十一期间各地接连出台房地产调控政策，短期内地产市场或有降温。债市维持震荡行情，交投情绪谨慎。

10月中旬：经济数据工业生产平稳，内需对生产形成支撑，金融数据好于预期。债市呈现收益率震荡下行趋势。

10月下旬：多种因素导致资金面前紧后松，美国大选在即海外避险情绪浓厚，债市收益率先上后下。总体来看，截至2016年10月31日，中债总全价指数上涨0.20%。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户

权益方面，主要配置一些低估值的优质个股。减持走势较弱以及本期涨幅较大的行业个股，及时锁定收益。账户配置方面更注重标的质地，稳守价值，同时根据市场的节奏，注重板块轮动，不断寻找业绩优良低估值成长股进行布局。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，买卖相对均衡,以个股置换为主，重点买入各行业估值处于低位，业绩增长有较大确定性的优质个股，卖出涨幅过大或无上涨动力的股票，持续优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，场内主要买入定增类基金，减持部分指数基金和前期持仓较多的封闭式基金，场外主要对开放式基金进行了优化置换并适当增仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，根据市场形势，择机卖出重仓持有的股票中涨幅过大且短期无持续上涨动力的个股，逐步替换为估值在合理位置且基本面向好的股票，持续优化持仓。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，对长期看好的成长性可确立、当前估值合理的蓝筹进行适量加仓，并在价格合理区间逐步对部分标的进行减持，同时注重波段操作。结构上兼顾蓝筹与成长。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，主要配置一些低估值的优质个股。减持走势较弱以及本期涨幅较大的行业个股，及时锁定收益。账户配置方面更注重标的质地，稳守价值，同时注重板块轮动，不断寻找业绩优良低估值成长股进行布局。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，寻找中短久期高收益品种。维持久期以及现有仓位。

稳健收益型投资账户

权益方面，根据个股基本面情况及市场情况进行持仓调整，主要布局景气拐点行业，精选价值股，同时对成长性不确定的标的进行适当减持，优化持仓结构。仓位上以蓝筹价值股为主，兼顾成长股，同时关注事件驱动型标的。固定收益方面，保持一定杠杆、短久期策略，仓位根据市场变动灵活调整，重点关注利率债的波段机会，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，根据个股基本面情况及市场情况进行持仓调整，主要布局景气拐点行业，精选价值股，同时对成长性不确定的标的进行适当减持，优化持仓结构。仓位上以蓝筹价值股为主，兼顾成长股，同时关注事件驱动型标的。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：本月宏观数据基本符合预期。GDP符合预期，投资、消费、通胀、货币高于预期，工业、出口低于预期。公布的宏观数据保持平稳。美欧利率在历史低位，可能会缓慢抬升，其在低位持续的时间和回升的幅度，对全球资产价格产生明显影响。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.76%，比7年国债收益率高5.11%，超出历史平均水平0.72标准差。

政策方面：监管层继续在“公开信息披露、利益输送、制度套利、去杠杆”等方面延续之前的监管思路，另外还可以看到监管工作重心逐步转向资本市场开放与激活上。

资金方面：本期场内资金供需总体情况比上期变弱，资金供需量都有所上升，但资金需求上升更多。展望下期，由于定增压力继续减小，资金需求预计略有下降，资金供给则变化不大，供需缺口将略微收窄。

2、债券市场展望

基本面：三季度经济数据呈现积极迹象，经济增长符合预期，通缩见底回升，工业生产较为积极，PPI对企业利润形成支撑，内需有所回升，但外需显著放缓。

政策面：展望下期，预计仍将保持积极的财政政策，稳健的货币政策，政策面下期中性偏负面。

资金面：受多种因素影响，隔夜开盘上至2.1%，资金面紧张。月末各类结算性需求下降，资金的流转速度下降，银行的备付性需求下降，资金面保持宽松态势。展望下期，在抑制资产价格泡沫的大背景下，央行难以放松货币市场利率。但利率债年内发行额度较少，信用债收紧发行门槛的情况下，供需会维持较为有利格局甚至进一步有利，资金面下期对债市中性。

市场面：近期市场调整后情绪较为谨慎，长债一级市场发行利率考虑返费后普遍高于二级水平，反映市场弱势心态。信用债受资金面紧张，一级市场热情有所下降，在利差收窄背景下，部分发行人选择推迟发行。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户

权益方面，行业配置方面以业绩与估值相匹配为依据，重点关注三季报中拐头向好的子行业以及业绩匹配的成长股，持续关注估值相对合理的板块及稳健增长的行业。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

积极成长型投资账户

权益方面，重视在市场震荡过程中寻找在A股市场中有核心竞争力、有持续盈利能力的优质个股，抓住个股投资机会。 固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

基金精选型投资账户

权益方面，在对经济走势以及市场面深入研究的基础上，择机适当布局，优化组合结构。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

优选成长型投资账户

权益方面，重视个股投资机会，坚定成长股方向。积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。延续稳健进取的投资风格，兼顾价值和成长。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

创新动力型投资账户

权益方面，持续关注各公司三季报，选择优质公司，并结合市场主题轮动及监管风向进行波段操作。关注点集中在景气度高的行业与估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。结构上保持蓝筹与成长并重的思路。固定收益方面，以流动性管理为主，支持权益投资。

平衡配置型投资账户

权益方面，行业配置以业绩与估值相匹配为依据，重点关注三季报中拐头向好的子行业以及业绩匹配的成长股，持续关注估值相对合理的板块及稳健增长的行业。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户

固定收益方面，寻找中短久期高收益品种。维持久期以及现有仓位。

稳健收益型投资账户

权益方面，结构上仍维持价值为主、兼顾成长的思路。下一阶段投资重点将会从仓位和风格配置转向行业研究和个股筛选，重点关注热点行业中的机会，传统行业中关注市场集中度提升，竞争力强，利润开始显现的品种。固定收益方面，保持一定杠杆、短久期策略，仓位根据市场变动灵活调整，重点关注利率债的波段机会，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户

权益方面，下一阶段投资重点将会从仓位和风格配置转向行业研究和个股筛选，重点关注热点行业中的机会，传统行业中关注市场集中度提升，竞争力强，利润开始显现的品种。结构上仍维持价值为主、兼顾成长的思路。固定收益方面，整体维持现有杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国经济：消费稳健增长，9月领先指标改善。美国经济上半年表现疲软，但三季度增速很可能弱反弹至接近潜在增速的水平。美国消费稳健推动经济增长。美国就业增速放缓，9月非农15.1万，8月16.7万，这预示着15万的月度非农可能成为新常态。通胀向上将令美国年底加息的概率进一步提高。

欧元区：9月欧元区企业部门信心改善。8月消费略微放缓，并未影响内需的持续复苏。欧元区失业率稳定在10.1%的水平。9月CPI反弹至同比0.4%的水平。8月零售销售增速有所下滑，失业率下降的趋势中止，需要货币宽松的支撑。9月服务业PMI有所下滑，反映内需有所疲软，但制造业PMI反映三季度稳健增长。

日本：三季度增长略微反弹，但状况依然不容乐观。8月外部需求有所改善，经常账户有所增加。外部状况改善，以及财政刺激将发力，这令机械订单而有所反弹，制造业PMI也反弹。8月居民支出同比下滑4.6%，比7月的下滑速度0.5%进一步扩大。三季度GDP可能微幅反弹。这可能主要由企业信心随着日元走低而略有改善所致。近期日本服务业PMI继续大幅走低，反映内需依然疲弱。

二、国内经济形势

2016年10月，宏观经济数据呈现出积极迹象。具体来看：

经济增长符合预期，工业平稳向好。实际GDP增长6.7%，与上半年持平。9月工业同比6.1%，比8月降低0.2个百分点，但从趋势上看，工业走势依旧平稳，单月6.1%的增速并不算差。展望下期，PPI对企业利润形成支撑，工业生产将依旧平稳。

投资在恢复中增长。固定资产投资累计增速8.2%，9月单月投资增速8.8%，主要受制造业和房地产投资的拉动，前者得益于工业品企业利润改善、实际利率降低，后者在延续之前的趋势。展望下期，预计投资平稳。

消费创年内新高。本月名义零售从10.6%回升至10.7%，主要受汽车消费的提振。展望下期，消费有一定的下行压力，主要来自地产和汽车销售。

最新公布的经济数据显示，10月两大制造业PMI指数均走强，财新制造业PMI上行1.1个点至51.2，工业生产较为积极，需求表现强劲，新订单回升幅度强于生产。