2016年8月投连报告

第一部分  投资报告

摘要：美国经济方面，二季度弱增长，但三季度可能将反弹。欧元区方面，经济三季度继续改善。日本方面，即使不断放水，日本经济依然内外交困。国内方面，7月宏观经济数据有所回落，经济仍存在下行风险。

一、资本市场与账户投资策略回顾

截止8月31日，上证指数收于3085.49，本期上涨3.56%；深证成指收于10757.88，本期上涨4.15%；中债全价总指数收于126.34，本期上涨0.23%。

1、权益市场回顾

8月A股温和上行，热点轮动，平稳收官，月线收获三连阳。市场在险资举牌概念的推动下，地产、金融价值蓝筹依次回暖，沪指于8月中旬向上突破3100点，刷新1月以来的新高。随之陆续迎来各公司中报数据披露，带来次新股个股普涨，其间次新股涨幅、换手率皆占据排行榜前列；月末，在财政部推进ppp、“一带一路”和“健康产业”结构改革等政策的推动下，建筑、钢铁、医药也有较大幅度上涨。总体上，8月行情受热点拉升，中旬突破至高点，月末窄幅震荡，温和收官。

截止8月31日，上证指数上涨3.56%，深证成份指数上涨4.15%，沪深300综合指数上涨3.87%，中小板价格指数上涨3.34%，创业板综合指数上涨3.27%。

2、债券市场回顾

2016年8月，债券市场表现较好，除企业债和央票，其他各品种收益率均震荡下行。一方面，央行边际略紧，超储结构向好，平均融资期限拉长抬升成本，资金面总体呈现紧平衡态势；另一方面，利差压缩行情再次上演，估值洼地全面填平。叠加8月中公布的7月经济数据有所回落，经济基本面利好债市。

3、账户投资策略回顾

进取型投资账户:

权益方面，整体仓位较上月无太大变化。主要减持走势较弱的个股，以及前期盈利的股票，及时兑现收益；择机增持优质股票。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

积极成长型投资账户:

权益方面，8月账户仓位保持稳定。主要根据个股基本面情况及市场情况进行持仓调整及置换。卖出已有较大涨幅的股票，寻找时机买入估值处于低位，业绩增长有较大确定性的优质个股。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

基金精选型投资账户:

权益方面，本月仓位保持稳定，主要进行了结构性调整，对部分前期涨幅较高的分级基金A端获利了结，少量买入有较好投资价值的品种回补仓位，另对个别开放式基金进行了优化置换。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

优选成长型投资账户:

权益方面，8月主要买入估值相对合理、有较大成长空间的优质个股。同时灵活操作，在市场上涨过程中适当卖出锁定收益，待市场下跌低位买入，降低持仓成本。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

创新动力型投资账户:

权益方面，8月主要增持估值合理、成长空间较大的股票，同时紧跟市场热点，丰富投资品种，优化组合结构；同时减持了股价达预期、热点轮动已过的标的。结构上维持蓝筹股仓位配置，以防御性较强的品种为主。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

平衡配置型投资账户:

权益方面，主要减持走势较弱的个股，以及前期盈利的部分股票，及时兑现收益；同时择机增持部分行业优质股票。账户配置方面主要以估值合理，质地优秀和确定增长为核心。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户:

固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户:

权益方面，8月结构上各行业配置较均衡。月初增持估值合理的优质个股，同时关注个股基本面，在股价完成估值修复以后及时卖出获取绝对收益。月末增持受市场热点推动的部分品种，以及景气度高的行业个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户:

权益方面，8月结构上各行业配置较均衡。月初增持估值合理的优质个股，同时关注个股基本面，在股价完成估值修复以后及时卖出获取绝对收益。月末增持受市场热点推动的标的，以及景气度高的行业个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

二、资本市场展望与账户未来投资策略

1、权益市场展望

宏观方面：当期工业、投资、零售、进出口、信贷数据均低于预期，通胀与预期相同。经济面临下行压力。

估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.49%，比7年国债收益率高4.86%，超出历史平均水平0.64个标准差。

政策方面：监管层仍然在“公开信息披露、利益输送、制度套利”等方面加强监管力度，监管思路清晰，中长期影响偏正面。

资金方面：本期场内资金供需与上期基本持平，分项结构上则有所变化。展望下期，资金需求预计与本期类似，供给面预计偏股基金发行规模会有所下降，由于两融资金及沪港通资金存在不确定性，在市场中性情况下，供需缺口可能略有扩大，但对总体影响不大。

2、债券市场展望

基本面：7月经济数据大部分低于预期，尤其投资增速继续下滑和信贷社融数据下滑预示后期经济仍然面临压力。展望下期主要经济数据如工业、CPI可能将继续回落，基本面对债市当期中性偏正面，下期中性偏正面。

政策面：央行近期在货币市场重启14天逆回购，拉长货币市场期限以控制前期货币市场融资期限过于短期化的特征，但未上调14天利率且投放较为充裕显示央行态度相对温和。展望下期，随着主要宏观经济数据继续走弱以及通胀压力缓解，预计货币政策整体基调不变。下期中性偏负面。

资金面：近期回购利率受央行操作影响出现明显波动，尽管债券供需关系较为有利，资金面当期对债市偏负面。展望下期，回购利率短期内仍有可能波动，但供需会维持较为有利格局甚至进一步有利，资金面下期对债市中性。

估值面：国债收益率曲线先下后上，整体较7月底略有下移。政金债曲线，已回调至7月底水平。AAA中短期票据收益率相比7月底略有小幅下移，AA中短期票据收益率曲线平行下移。

3、账户未来投资策略

进取型投资账户:

权益方面，未来在主题方面仍会关注财政基建发力下的ppp相关标的，账户组合主要以估值和质地较好的股票以及一些成长股为主。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

积极成长型投资账户:

权益方面，淡化行业配置及仓位，重点研究各行业估值处于低位，业绩增长有较大确定性的优质企业，逢低买入。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

基金精选型投资账户:

权益方面，账户将积极关注可能的结构性的机会，同时关注分级基金、封闭式基金可能的阶段性机会。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

优选成长型投资账户:

权益方面，持续跟进个股基本面研究，积极寻找估值合理、管理层优秀、中长期有较大成长空间的优质企业。并且重视择时操作，逢低买入有基本面和估值支撑的优质个股。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

创新动力型投资账户:

权益方面，下阶段持续关注各公司半年报，结合企业业绩表现和板块轮动情况，从估值、公司未来发展以及行业景气度等方面自下而上精选个股，择优买入，同时紧跟宏观政策，及时了解市场热点，优化组合持仓。固定收益方面，主要进行流动性管理，支持权益投资。

平衡配置型投资账户:

权益方面，未来在主题方面仍会关注财政基建发力下的ppp相关标的，账户组合主要以估值和质地较好的股票以及一些成长股为主。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期品种，信用债为底仓，关注利率债及债基波段机会，保证组合的流动性安全。

五年保证型投资账户:

固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

稳健收益型投资账户:

权益方面，下阶段将紧跟市场热点，选择优质品种配置。同时继续积极研究成长性好的个股，择优买入。仓位上持续优化行业配置比例，同时关注账户绝对收益，在价格合适时择机卖出部分个股。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

开泰稳利精选型投资账户:

权益方面，紧跟市场热点，选择优质品种配置，优化组合结构。继续积极研究成长性好的中小型股票，择优买入。仓位上持续优化行业配置比例，积极操作以获取超额收益，同时关注账户绝对收益，在价格合适时择机卖出。固定收益方面，整体维持现有杠杆、久期策略，寻求流动性好、安全性高的中短久期高收益品种，保证组合的流动性安全。

货币避险型投资账户:

固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性安全。

第二部分  市场资讯

一、国际经济形势

美国经济：二季度弱增长，但三季度可能将反弹。二季度弱增长（年化环比增速1.1%），但三季度可能将反弹。美国消费.三季度消费状况良好，但未来需要保持谨慎，7月零售略微放缓，但是总体状况相对良好。7月劳动力市场依然状况良好，但美国劳动力市场接近完全就业，劳动力指标出现拐点信号。就业需密切关注，密切关注未来薪资增速的压力可能将传递至消费端。

欧元区：欧元区三季度继续改善。二季度欧元区GDP环比增长0.3%。6月零售增长持平，但退欧公投后消费者信心有所恶化，三季度消费对经济增长的贡献可能下降。7月欧元区通胀同比0.2%。领先指标显示英国退欧后的负面效应微现，仍需持续观察。8月虽然欧央行按兵不动，但是会议声明中欧央行继续保持高度谨慎。欧洲央行依然偏鸽派，购买企业债效果明显，未来可能进一步扩大此购买。

日本：即使不断放水，日本经济依然内外交困。日本二季度GDP年化环比增长0.2%，一季度为2%。失业率跌至20年新低，但这并未推动薪酬的加速上涨。7月底日本央行进一步扩大ETF购买规模，但市场反应冷淡。8月日本公布了28万亿财政刺激计划的细节，真实刺激规模远低于市场预期。2016年财年的实际新增财政刺激仅仅为5.8万亿日元，实际影响不大。

二、国内经济形势

2016年7月，宏观经济数据有所回落。具体来看：

7月工业同比6.0%，比6月下降0.2个点，经济增长动力依然偏弱；三大需求继续放缓。2016年1-7月，固定资产投资累计增速8.1%。房地产投资继续回落，1-7月房地产投资累计增速从6.1%回落至5.3%，主要受到土地购置的拖累，不过地产销售比想象中坚挺。制造业投资在低基数下反弹。各行业消费普遍下跌。7月份发达国家制造业景气度整体下降，外需仍是抑制出口的主因。7月CPI同比1.8%，较6月回落0.1个百分点，降幅略低于市场预期，如期回落，但幅度比较温和。

最新公布的中国8月官方制造业PMI攀升至50.4，创下了22个月以来的高位，制造业PMI意外强劲，但经济仍然存在下行风险。