2016年4月投连报告

　　第一部分  投资报告

　　摘要：美国方面，一季度GDP年化环比增长0.5%，弱于市场预期。美联储放慢加息步伐。欧元区方面，服务业与制造业PMI都有企稳的迹象，但欧元区的信心调查指数却在进一步走低。日本方面，日本央行并未扩大进一步货币政策刺激力度，这弱于市场预期。国内方面，宏观经济数据全面好转，短期复苏态势较为明确。

　　一、资本市场与账户投资策略回顾

　　截至4月29日，上证指数收于2938.32，本期下跌2.18%；深证成指收于10141.54，本期下跌3.00%；中债全价总指数收于124.48，本期下跌1.23%。

　　1、权益市场回顾

　　A股市场在经历了3月的一波反弹行情后，4月份处于缩量盘整，窄幅震荡格局。4月上半月市场温和上涨，4月20日放量长阴下破3000点关口后，在随后的交易日中，成交额逐步萎缩，最后一周市场仍是弱势调整，沪指单周振幅不过2.02%，呈观望等待氛围。回顾四月，虽然A股量能不断萎缩，但在基础建设、房地产投资拉动下，经济形势良好。在”去产能”的背景下，制造业投资仍待修复，消费同比增速平稳；利率处于低位，流动性维持宽松，在政策驱动下，供给侧改革主题表现突出，煤炭、钢铁、有色三大板块位居行业涨幅前列。

　　2、债券市场回顾

　　2016年4月，债券市场多重利空冲击。一方面，经济基本面持续温和复苏，大宗商品价格继续上涨，通胀承压；另一方面，央行货币政策态度微调，资金面总体维持紧平衡，并且MPA考核加大了季末资金面的波动。此外，信用违约事件逐步发酵、监管层摸底债市杠杆的传闻、债转股等负面消息打击市场情绪，债券市场整体下跌，具体分阶段看：

　　4月上旬：随着经济基本面的逐步复苏，市场对于通胀的担忧加大。叠加监管层摸底债市杠杆的传闻，市场情绪较为谨慎，债券市场回调。

　　4月中旬：中铁物资发布公告，公司的168亿元债务融资工具暂停交易。信用债取消发行的金额达到历史高位，债市继续调整。

　　4月下旬：随着央行在季末最后一周的MLF及公开市场操作，投放流动性，缓解了季末资金面的紧张局势。债市总体先下后上，总体平稳。总体来看，截至2016年4月29日，中债总全价指数下跌1.23%。

　　3、账户投资策略回顾

　　进取型投资账户

　　权益方面，结构上均衡配置行业个股，立足积极防御，寻找突破口灵活配置，把握结构性与阶段性机会。择股方面，关注在周期行业反弹中受益的相关行业个股，寻找增长较好，且流动性高的低估值品种，同时减持估值过高的个股，优化组合结构。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　积极成长型投资账户

　　权益方面，4月份组合交易量适中，结构上主要持有防御性较强的品种，并在估值、PE达合理水平后以较低价格增持已持有部分个股，摊薄成本，优化组合结构。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　基金精选型投资账户

　　权益方面，4月保持账户仓位相对稳定，减持了部分折价率收窄的封闭式基金和定增基金，提高了组合中主动型基金占比，同时增持了部分行业指数型基金，积极参与市场中确定性的绝对收益投资机会。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　优选成长型投资账户

　　权益方面，成长股仍是主要投资方向。操作上及时兑现收益，同时在价格合理时增持已有重仓股。择股方面，保持对优质公司基本面的深入研究，跟踪成长与估值匹配的个股，完善组合结构。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　创新动力型投资账户

　　权益方面，操作上择机买入优质品种，同时减持短期价格达预期的股票，及时兑现绝对收益，优化持仓。结构上维持蓝筹股仓位配置，个股方面看好因供给侧改革而推动的个股，在估值和PE合理时进行配置。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　平衡配置型投资账户

　　权益方面，结构上均衡配置行业个股，把握结构性与阶段性机会。关注在周期行业反弹中受益的相关行业个股，寻找增长较好，且流动性高的低估值品种，同时减持估值过高的个股，优化组合结构。固定收益方面,适当超配，适度调整久期，优化品种结构。

　　五年保证型投资账户

　　固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全;择机小幅参与短期波段操作。

　　稳健收益型投资账户

　　权益方面，操作上重点把握成长股的买入时机，结合对市场的预判在较低点进行布局。择股方面除成长股外，重点关注消费板块、高分红的股票，在估值及PE合理时择优买入。固定收益方面,适当超配，适度调整久期，优化品种结构。

　　开泰稳利精选型投资账户

　　权益方面，操作上重点把握成长股的买入时机，结合对市场的预判在较低点进行布局。择股方面除成长股外，重点关注消费板块、高分红的股票，在估值及PE合理时择优买入。固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全;密切跟踪市场走势，择机小幅参与短期波段操作。

　　货币避险型投资账户

　　固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性。

　　二、资本市场展望与账户未来投资策略

　　1、权益市场展望

　　宏观方面：本月经济数据向好，超预期。工业、投资、零售、进出口、货币好于预期，GDP与预期相同，通胀低于预期。总体看，经济在政府投资逐步落地、房地产投资启动的影响下，开始企稳。因此宏观层面利好股市。

　　估值方面：以中证800为代表的股市收益率达7.84%，比7年国债收益率高5.00%，超出历史平均水平0.70个标准差。

　　政策方面：本期政策面增量信息很少，主要是监管部门延续落实之前监管高层提出的“加强监管，保护投资者权益”的监管方向。 展望下期，值得关注的主要有：一行三会监管体系改革、深港通等。

　　资金方面：展望下期，资金需求面无明显变化，供给面由于两融资金流入存在不确定性，在市场中性情况下，供需缺口将扩大。

　　总体而言，当前经济逐步回暖，宏观经济数据超预期，同时美联储4月议息结果表示维持利率不变，风险偏好有所改善，或是市场变化的新契机。长期看，决定A股长期走势的主要因素仍是经济基本面，经济复苏能否持续，以及持续多久，市场内部如何自我调节，这些仍需持续观察。

　　2、债券市场展望

　　基本面：经济持续改善的动能有所趋弱，增长的内生力量仍然不强，但复苏预期远未打破，与3月份的强势反弹相比，4月份复苏相对温和；通胀压力在大宗商品及蔬菜价格的带动下仍有上行的动力。经济基本面对债市影响中性偏负面。

　　政策面：财政政策持续发力，维稳经济；货币政策一定程度上受经济企稳、通胀回升的制约。政策面对债市影响中性偏负面。

　　资金面：从央行的态度判断，资金面总体将维持紧平衡。但是，随着经济基本面的复苏，及大宗商品期货价格的上涨，不排除会对债市资金形成分流。另外债券供给持续增加。资金面对债市影响中性偏负面。

　　估值面：本月利率债和高等级信用债绝对估值价值较前期有所好转，10国开债收益率已经回升至去年年底的水平，5年AAA的信用债利差也较前期走阔。但是，市场对于低等级、强周期的债券几乎是全面回避的态度，估值未能及时反映，仍有调整的动力。

　　市场面：随着上市公司年报的陆续披露，评级下调潮即将到来，将对信用债造成负面冲击，影响市场的交投情绪。市场面对债市影响偏负面。

　　综合以上分析，债券市场的利空仍未出尽，尤其对于信用债来说，收益率上行将是大概率事件。

　　3、账户未来投资策略

　　进取型投资账户

　　权益方面，操作上维持行业均衡配置思路，持续关注宏观市场数据，密切跟踪市场走势，仓位维持稳定。择股方面重点关注周期行业个股，回避高价题材股，逢高减持前期涨幅过高个股，并从景气度和成长两个角度，寻找增长较好且流动性高的低估值品种。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　积极成长型投资账户

　　权益方面，继续密切跟踪市场走势，谨慎调整仓位。下阶段关注并看好低估值板块，同时关注管理层优秀、发展空间较大企业，在估值达预期时择优进行配置。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　基金精选型投资账户

　　权益方面，操作上将保持账户相对谨慎的操作策略，维持品种和风格上的安全边际，积极寻找市场上具有确定性的绝对收益和相对收益的投资机会。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　优选成长型投资账户

　　权益方面，密切跟踪市场走势，自上而下精选行业及个股，成长股仍是重点投资方向。择股方面，积极研究成长与估值匹配的个股，并把握波段操作机会。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　创新动力型投资账户

　　权益方面，关注估值合理、管理层优秀、景气度较高行业中的优质企业，自上而下精选个股，完善组合结构，增加组合弹性。结构上维持蓝筹股仓位配置，同时择机配置优质品种，完善组合结构。固定收益方面，整体以流动性管理为主，支持权益操作。

　　平衡配置型投资账户

　　权益方面，组合操作上维持行业均衡配置思路。下阶段持续关注宏观市场数据，密切跟踪市场走势，仓位保持在中等水平，回避高价题材股，逢高减持前期涨幅过高个股。从景气度和成长两个角度，寻找增长较好且流动性高的低估值品种。固定收益方面,适当超配，适度调整久期，优化品种结构。

　　五年保证型投资账户

　　固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全;择机小幅参与短期波段操作。

　　稳健收益型投资账户

　　权益方面，持续关注优质公司估值及PE, 在估值回到足够安全边际的条件下加仓，完善组合结构。择股方面，重点关注成长股，择优布局，之后等待比较好的介入点。固定收益方面,适当超配，适度调整久期，优化品种结构;择机参与证金债的波段操作。

　　开泰稳利精选型投资账户

　　权益方面，持续关注优质公司估值及PE, 在估值回到足够安全边际的条件下加仓，优化组合结构。择股方面，重点关注成长股，择优布局，择机介入。固定收益方面，维持适度杠杆策略，控制账户信用风险，保证账户流动性安全;密切跟踪市场走势，择机小幅参与短期波段操作。

　　货币避险型投资账户

　　固定收益方面，整体维持适度杠杆、短久期策略，寻求流动性好、安全性高的短久期品种，保证组合的流动性。

　　第二部分  市场资讯

　　一、国际经济形势

　　美国：美国一季度GDP年化环比增长0.5%，弱于市场预期。美国就业市场虽有些许走弱迹象，但仍持续稳定。基于薪水增加以及更多投资，企业利润进一步下滑。近来美国零售数据以及消费者信心走弱，这主要受到美国消费业的风向标行业——汽车行业销售下滑的影响，这主要因为汽车行业依然处于供大于求的状况。美联储放慢加息步伐。

　　欧元区： 4月欧洲央行会议维持货币政策不变。随着近期欧元区经济数据的走稳，欧央行可能在短期内将继续维持货币政策不变，并可能增加与市场沟通的频率。4月欧元区服务业与制造业PMI都有企稳的迹象。但欧元区的信心调查指数却在进一步走低，反映企业及消费者对于未来信心仍然不足，欧洲央行在随后几个月仍然可能进行进一步宽松。

　　日本： 4月28日的日本央行并未扩大进一步货币政策刺激力度，这弱于市场预期，日元反弹。日元反弹挤压投资及企业利润，对制造业与服务业都造成冲击。随着通胀进一步走弱以及企业信心下降，预计日本央行还是将不可避免地扩大货币政策刺激力度（例如扩大ETF购买力度以及央行对商业银行实施贷款负利率），与此同时日本政府可能也将扩大财政支出以用于日本地震后的灾后重建。

　　二、国内经济形势

　　2016年3月，宏观经济数据全面好转，短期复苏态势较为明确。具体来看：

　　三大需求整体改善。投资筑底趋势较为明确。3月固定资产投资同比增长11%，主要受到地产和基建的强劲拉动。其中，房地产投资同比增长接近10%；3月基建投资在专项金融债的带动下同比增速也达到22%，持续维持高位。零售维持平稳，小幅反弹。3月名义零售从10.2%升值10.5%，小幅回升0.3个百分点。外需仍较疲弱，出口反弹主要受低基数的影响。3月出口单月同比11.5%，较1-2月的-17.8%上升了近30个百分点，但出口大幅的反弹主要是受到春节错位因素的影响，剔除低基数影响后，出口反弹并不明确。总的来说，经济的企稳主要受到内需的拉动，外需改善不明显。物价方面，3月CPI同比增长2.3%，与2月持平，低于市场预期；3月PPI同比-4.3%，较上月的-4.9%降幅收窄0.6个百分点，工业品通缩压力减轻。

　　最新公布的4月中采制造业指数从上月50.2继续小幅回落至50.1，但仍位于景气的区间内。从主要分项指数来看：生产、新订单均位于景气区间，显示企业的生产活动和下游需求均较为强劲；主要原材料购进价格指数创3年以来的新高，达到57.6，较上月继续上升2.3；原材料库存及产成品库存指数均低于50的荣枯线，一方面反映了下游需求较好，企业在积极去库存，另一方面，显示企业补库存的动力不足。4月非制造业商务活动指数为53.5%，比3月份小幅回落0.3个百分点，但持续位于扩张区间，表明我国非制造业继续保持增长态势。