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2015年11月投连报告

来源:泰康在线 时间:2015-12-18 10:23:49 我要分享:

  第一部分  投资报告

  摘要:美国方面,经济继续稳健增长,12月可能加息。欧洲方面,通胀走低,12月QE可能加码。日本方面,经济陷入衰退,可能进一步扩大刺激政策。国内方面,10月宏观经济数据显示经济和物价增长继续放缓,显示经济增长依旧受到下行压力。

  一、资本市场与账户投资策略回顾

  截至11月30日,上证指数收于3445.41,本期上涨1.86%;深证成指收于12037.86,本期上涨4.26%;中债全价总指数收于123.75,本期下跌0.13%。

  

  

  1、权益市场回顾

  11月大盘整体先扬后抑,经过10月底降息、降准、利率市场化“三连击”,市场缩量企稳,存量资金依然保持较高风险偏好。

  经过前期缩量整固,加之IPO重启消息刺激,11月上旬市场连续上涨,期间券商股表现强势。随后沪指横盘震荡,但题材股热情不减,虚拟现实概念受到追捧。11月27日,受打新资金缴款等因素影响,盘中获利盘兑现涌现、资金快速砸盘出逃,当日沪指大跌。

  全月从板块上看,电子、轻工制造、农林牧渔、休闲服务、传媒、计算机等行业涨幅居前,国防军工、钢铁、交通运输、采掘弱于其他板块。截至11月30日收盘,上证指数上涨1.86%,沪深300指数上涨0.91%,中小板指数上涨4.71%。

  2、债券市场回顾

  2015年11月,经济基本面仍未见起色,资金面整体宽松。但由于美国加息预期升温,IPO重启,债市信用风险事件频发等因素的作用下,债市走势的预期出现分歧,整体收益率有所回调。具体分阶段来看:

  11月上旬:美国10月非农就业数据超预期,股市IPO重启引发债市资金分流的担忧,加上债市前期涨幅较大、绝对收益率处于历史低位,债市抛盘加重,价格整体下跌;

  11月中旬:部分个券确定违约继续对债市形成冲击,信用风险再次引起市场关注,市场避险情绪加重。各券种表现出现分化:国债、金融债小幅上涨,信用利差走阔,信用债继续下跌;

  11月下旬:随着前期负面因素的逐步消化,“资金面宽松”和“缺资产”的矛盾重新显现,债券收益率回归下行通道。总体来看,截至2015年11月30日,中债总全价指数下跌0.13%,中债总净价值数下跌0.22%,中债国债总全价指数下跌0.14%,中债企业债总全价指数下跌0.89%。

  3、账户投资策略回顾

  进取型投资账户

  权益方面,根据宏观经济走向,把握市场风格变动趋势,择机配置优质品种,重点关注成长股。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  积极成长型投资账户

  权益方面,择机买入具有绝对收益机会的股票,在跌幅较大的领域加大研究力度并伺机加仓。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  基金精选型投资账户

  权益方面,11月份保持账户仓位相对稳定。结构上,小幅增持了折价率具有吸引力的封闭式基金,减持了部分开放式基金,同时根据场内交易情况,对一些品种进行了置换操作。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  优选成长型投资账户

  权益方面,维持成长股投资方向,深入研究市场基本面,对估值合理、管理层优秀、在行业中有较大成长空间的企业的股票择优买入。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  创新动力型投资账户

  权益方面,维持偏蓝筹配置,对市场持谨慎态度。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  平衡配置型投资账户

  权益方面,根据宏观经济走势,优化仓位结构,积极把握市场风格变动趋势,择机配置优质品种,重点关注成长股。固定收益方面,维持适度杠杆策略,择机减持部分低资质个券,获取杠杆套息的确定性收益,波段操作金融债。

  五年保证型投资账户

  固定收益方面,整体维持适度杠杆、短久期策略,获取杠杆套息的确定性收益。

  稳健收益型投资账户

  权益方面,密切跟踪市场走势,寻求绝对收益,关注符合转型方向的优良、营收业绩可观的公司;积极寻找个股机会,重点是新兴行业的成长股和传统行业中积极转型的个股。固定收益方面,维持适度杠杆策略,择机减持部分低资质个券,获取杠杆套息的确定性收益,波段操作金融债。

  开泰稳利精选型投资账户

  权益方面,寻求绝对收益,重点关注符合转型方向的优良、营收业绩可观的公司;积极寻找个股机会,重点是新兴行业的成长股和传统行业中积极转型的个股。固定收益方面,维持适度杠杆策略,择机减持部分低资质个券,获取杠杆套息的确定性收益,波段操作金融债。

  货币避险型投资账户

  固定收益方面,整体维持适度杠杆、短久期策略,获取杠杆套息的确定性收益。

  二、资本市场展望与账户未来投资策略

  1、权益市场展望

  宏观方面,本月发布的宏观数据略低于预期,工业、出口、进口、CPI低于预期,零售高于预期,投资、PPI符合预期。政府加大支出力度,在宏观数据中已经有体现,但微观经济仍偏弱。本月政府高层提到十三五GDP增速在6.5%以上,以及要探讨财政赤字的红线为3%是否合适,预计未来稳增长政策会加码。

  估值方面,以中证800为代表的股市收益率达7.0%,比7年国债收益率高3.8%,超出历史平均水平0.34个标准差。

  政策方面,监管层可能认为市场已经恢复正常,因此行政干预开始逐步退出,后续的政策重点在于完善多层次资本市场建设、加强互联互通、打造公平公正的市场环境等制度性安排。短期看,再融资加快审批、IPO重启等都是边际上的负面因素。

  资金方面,监管层放松对IPO和再融资限制,前期累计的资金需求将逐步释放;资金供给的不确定性则比较大,一旦上涨势头减缓,两融资金会否继续大幅流入还有待观察。

  综上,短期看IPO重启对资金产生分流,注册制加速推进,供给端压力加大,且美元加息预期对风险资产有一定程度上的抑制作用,宽幅震荡仍是近期行情重点。中期来看受资本市场战略发展、供给侧改革思路等因素的影响,这都有利于资金向资本市场流入。

  2、债券市场展望

  基本面:从高频数据来看,截止11月27日,六大电力集团耗煤延续低迷,同比增速从10月-13%升至-9.6%。结合动力煤、粗钢价格的持续下跌,水泥价格的低迷,微观需求并未实质性改善。商务部最新公布(11月23日至29日)农产品价格受蔬菜的拉动有所回升,但流通环节生产资料价格继续小幅走低,整体通缩压力仍大,对债市影响中性偏正面。

  政策面:在经济稳增长压力较大的背景下,预计政策将从宽货币转向宽财政,借助专项金融债等方式,直接向实体经济注入流动性,避免货币在金融体系内空转,财政政策延续积极,货币政策主要起辅助作用。对债市影响中性;

  资金面:央行维稳流动性态度仍然不变,银行理财、委外机构配置需求依然旺盛。与前期相比,股市企稳对债市资金面有一定的负面影响,但是债市资金面整体宽松。对债市影响中性;

  估值面:无风险利率依然处于偏低水平,信用利差较前期有所走阔。随着违约事件的频发,预计利率债和信用债将继续分化。利率债和高等级信用品种仍有下行空间。

  市场面:一级市场需求旺盛,二级市场机构交投情绪偏谨慎,债市各品种间分化加剧,主体资质将在定价中逐渐显现。需要警惕信用风险逐渐暴露引起市场风险偏好的变化。对债市影响中性。

  综合以上分析,预计四季度债券收益率仍有下行空间,但是个券分化加剧,市场整体的波动幅度将增大;需要关注经济基本面边际改善、流动性阶段性紧张的风险。

  3、账户未来投资策略

  进取型投资账户

  权益方面,继续关注、研究经济结构转型和调整的大方向,重点关注成长股。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  积极成长型投资账户

  权益方面,继续保持仓位基本稳定,成长与分红并重,密切跟踪市场走势,择优选择股票,逢低买入。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  基金精选型投资账户

  权益方面,操作上,账户将继续保持稳健均衡的投资风格,在震荡市中寻找相对收益和绝对收益的投资机会。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  优选成长型投资账户

  权益方面,重点关注成长股,根据市场走势不断优化组合结构,同时适度增加组合弹性。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  创新动力型投资账户

  权益方面,谨慎择股,在现有仓位基础上,积极研究成长与估值匹配的个股,择时买入。固定收益方面,整体以流动性管理为主,支持权益操作。

  平衡配置型投资账户

  权益方面,继续关注经济结构转型和调整的大方向,在深入研究市场基本面及相关行业的基础上,重点关注成长股。固定收益方面,维持适度杠杆策略,关注利率债和高等级信用品种的投资机会;波段操作金融债。

  五年保证型投资账户

  固定收益方面,整体维持适度杠杆、短久期策略,获取杠杆套息的确定性收益。

  稳健收益型投资账户

  权益方面,深入研究经济与市场基本面,行业和板块上,倾向未来符合国家转型方向和增长确定性高的品种,根据财务、行业方向、政策寻找有投资价值的标的。固定收益方面,维持适度杠杆策略,关注利率债和高等级信用品种的投资机会;波段操作金融债。

  开泰稳利精选型投资账户

  权益方面,行业和板块上,倾向未来符合国家转型方向和增长确定性高的品种,根据财务、行业方向、政策寻找有投资价值的标的。固定收益方面,维持适度杠杆策略,关注利率债和高等级信用品种的投资机会;波段操作金融债。

  货币避险型投资账户

  固定收益方面,整体维持适度杠杆、短久期策略,获取杠杆套息的确定性收益,同时密切关注现金流波动,做好流动性管理工作。

  第二部分  市场资讯

  一、国际经济形势

  美国:继续稳健增长,12月可能加息。 随着就业市场数据出炉加上10月会议纪要偏鹰派,12月美联储加息的概率日益增大。美联储如果加息,2016年的加息路径应该依然是渐进而缓和的,加息幅度与速度应该都弱于历史上的前两次加息。11月作为非农就业领先指标的ADP就业为22万人,大幅好于预期,这预示着11月非农也将有不俗表现,进一步提高12月美国加息概率。11月美国制造业PMI三年来首次跌破50荣枯线,表现不佳,美国制造业与非制造业继续出现分化。美国当前的经济周期更多地受到来自消费以及房地产复苏的驱动,这两者受益于居民去杠杆以及房地产市场软着路。11月美国通胀小幅反弹,核心CPI进一步走高。

  欧元区:欧洲通胀走低,12月QE可能加码。11月欧元区服务业与制造业PMI都小幅上行。欧元区经济情绪与企业信心继续处于上行通道。11月欧元区公布的10月失业率仍高达10.7%,但欧元区失业率仍然在稳健下行中,就业市场总体稳健复苏,欧元区就业市场状况改善将继续支撑消费温和增长。虽然劳动力市场以及内需缓慢复苏,但11月欧元区通胀依然处于偏低,这令欧央行大概率将在12月将对QE加码。

  日本陷入衰退,可能进一步扩大刺激政策:11月公布的日本三季度GDP年化环比下降0.8%,继上个季度年化环比下降0.7%后连续第二个季度同比下滑,日本经济重新陷入衰退。日本央行或日本政府很可能将宣布新一轮刺激政策以提振经济,预计日本政府也将于2016年进一步降低公司税。

  金融市场:全球市场基本持平,美元走强。11月日本股市及美国纳斯达克小幅上扬,分别上涨约2%不到。欧股小幅下挫,其中西班牙跌幅约4%。11月的新兴市场股市除了阿根廷及马来西亚小幅上扬约2%,其余股市多数都下挫3%以上。随着美联储在12月加息的预期不断提升,加之欧洲央行加码QE的概率越来越大,欧元对美元大幅下挫,美元指数在11月一度突破100。11月随着美国加息预期增强,美国国债收益率上扬,欧洲国家国债收益率则继续下行。由于美元走强,11月大宗商品价格继续承压。

  二、国内经济形势

  2015年10月宏观经济数据显示经济和物价增长继续放缓,显示经济增长依旧受到下行压力。

  10月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,比9月份继续回落0.1个百分点,创09年以来的新低,仍然是经济下行的最主要压力。10月固定资产投资同比增长9.5%,较9月的6.8%反弹2.7个百分点。从主要分项来看,固定资产投资的反弹主要受制造业投资的拉动,房地产开发投资与上月持平,依旧维持负增长,基建投资有所放缓。在制造业去产能压力仍大的背景下,固定资产投资的回升难言持续。9月固定投资同比增速为10.3%,较上月继续放缓0.5个百分点,各分项全面回落,表明探底过程仍未结束。10月社会消费品零售总额同比实际增长11.0%,创今年以来的新高,成为经济增长的最大亮点。以美元计价,10月出口同比增长-6.9%,较9月回落3.2个百分点,进口同比-18.8%,较9月的-20.4%小幅回升了1.6个百分点。衰退性顺差再创新高,显示国内外需求均偏弱。10月CPI同比增速为1.3%,低于历史均值,PPI同比增速为-5.9%,与上两个月持平。

  最新公布的11月中采制造业PMI为49.6,前值49.8,中采非制造业PMI 53.6,前值53.1。所有分项均出现放缓显示制造业前景仍较为悲观。

  综合看来,经济存在下行压力,新的增长引擎仍未完全形成。在投资和出口下行的背景下,消费成为经济增长的亮点。

  

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